专家：美豆暴风雨前平静 豆油M顶形态确立？

从理论上来看，错过最后种植期的农户存在三种选择：继续种、弃种以及转种。根据美国弃种保险，若农户在极端天气条件下无法在最后种植期内完成种植计划，继续种植将无法获得保险赔付，改种其他作物可获得35%赔付，弃种则可获得100%赔付。综合分析，我们得到如下几个判断：

1、弃种是最差的选择，预计大多数农民不会选择。弃种虽然可获得100%弃种保险赔付，但赔付标准基本仅能覆盖机械设备、农药、肥料等为耕种所做的前期准备所耗费的成本，但将令农民丧失该土地的潜在产出收益，并错失USDA雨露均沾的补贴，显然是最差的选择。

2、农户会尽量多的种植玉米，甚至是在最后种植期后。虽然这将令农户失去弃种保险的赔付，且晚播预计会对单产产生不利影响，但在同样的补贴标准下，种植玉米的收益要比大豆好太多，而转种的成本并不低。

3、部分农户会转种大豆，转种量仍需关注天气及种植进度。转种可获得35%的弃种保险赔付及USDA补贴，美豆最后种植期较玉米晚两周，从时间来看可行。截至5月19日的美豆种植进度在19%，单周种植进度最高可达25%，美豆主产区播种活跃期可到6月中下旬，距今仍有3-4周。本周美国主产区降雨形势虽没有太多缓解，但气象预报显示5月底降雨将放缓，6月1日后中西部将出现干燥窗口期，利于大豆播种的推进。

4、部分农户会寻求转种玉米、大豆之外的收益更高的作物，但预计不会成为主流。小众农作物在种植技术、种植设备、销售渠道等方面存在较高的转换成本，或令实际收益未必如当前预期。

5、农民并不会大面积将大豆改种其他作物。收益较好且好卖的玉米播种窗口即将关闭，农户的选择只有大豆及其他作物。但在前期做好种植计划，花费成本准备好种子、农药、化肥的情况下，豆农的转种成本很高，而转种小众农作物还将存在种植技术、种植设备、销售渠道等方面的问题，并非太好的选择。

综合来看，若6月后美国中西部天气如预期般转干，给出美豆种植的时间窗口，美豆种植面积虽未必能有进一步增长，但大幅低于种植意向面积的可能性也不大。那么，预计美豆2019/20年的结转库存仍将处于高位。此外，USDA的农业补贴虽是雨露均沾式，但较去年120亿还高26亿美元的补贴亦不低，美豆种植成本的下移将拓宽美豆期价的底部，进而拖累整体油脂油料尤其是豆油的价格重心。

短期美豆在补贴利空不及预期的情况下暂时持稳运行，但可能只是暴风雨来临前的平静。豆油09合约冲击前压失败，从技术上看周线M顶颈线破位初步巩固。若后期美豆承压回落，在原油、棕榈油的弱势共振下，预计豆油09合约下方仍有回落空间，建议前期在5450-5500附近布局的空间背靠盈利继续持有。