波动率持续走低

昨日沪深两市强势反弹，上证指数收涨1.23%重回2900点，创业板指数收涨1.66%，两市成交额4800亿元。个股普涨，题材股明显回暖，赚钱效应继续回升。板块上稀土概念掀涨停潮，养殖、新材料、有色加工等板块领涨，农业种植、高送转、集成电路等前日强势板块回调。三大指数均收涨，中证500指数涨幅1.75%领涨，上证50涨幅0.90%居末。期指合约表现分化，IC各合约走势均强于现货指数，贴水收敛，而IH和IC贴水小幅扩大。目前三大期指无一合约呈升水状态。期权方面，标的资产50ETF上涨0.85%收于2.722，平值期权隐含波动率继续回落。

期权市场成交持仓均小幅回落。当日期权总持仓347.48万张，较上一交易日小幅减小12.16万张。其中，认购合约持仓207.40万张，较上一交易日减小8.73万张，认沽合约持仓140.08万张，较上一交易日减小3.43万张。持仓量PCR值0.68小幅增大。成交量方面，当日全市场合计成交291.55万张，较上一交易日减小35.44万张。其中认购期权成交168.81万张，较上一交易日减小0.55万张，认沽合约总成交122.74万张，较上一交易日大幅减小34.89万张。日成交量PCR值0.73明显减小。

移仓换月中，当月持仓减小23.27万张，次月合约增仓10.81万张。昨日次月合约认购增持5.53万张，认沽增持5.28万张。成交量方面，次月认购增加7.21万张，认沽则大幅减小1.80万张。从次月持仓结构看，2.75至3.40虚值认购大幅增持5.18万张，占次月认购增持量的94%。次月认沽增持相对中性，主要集中在平值附近。整体看，市场强势反弹推升次月虚值认购需求，虚值认购持仓比例继续回升。

图为次月平值期权波动率

近期上证50指数宽幅振荡，隐含波动率则逐步回落。目前平值认购隐含波动率21.52%，认沽20.29%，较一周前跌幅分别为21个百分点和24个百分点。历史波动率近几日走平，从前期的29%回落至当前的27%左右，已高于平值期权隐含波动率。从当月合约波动率微笑曲线看，各执行价上波动率在25%至45%之间，平值附近认购认沽相差不大，而各执行价上认购隐含波动率仍大于认沽。

综合来看，指数宽幅振荡而隐含波动率持续走低，目前已处相对偏低水平，预期指数宽幅振荡格局恐将延续，方向性策略宜以价差方式为主，做空波动率策略宜谨慎。

                                          （作者单位：中信建投期货）