专家：CBOT大豆将维持弱势 若要反弹只能靠它

傅博 | 申银万国农产品分析师

经济学学士，曾就职于大型油脂加工企业，拥有十多年国内和CBOT农产品期现研究及交易经验，熟悉大豆压榨产业链。主要研究方向：豆类、油脂的基本面研究及各种投资策略。重视数据分析和研究，善于从基本面入手，结合技术分析对期货价格走势做出判断并发现投资机会。

核心观点

❒． 沉重的库存压力将令CBOT大豆继续承压，后市市场的焦点将逐步转向产区天气，而且价格的反弹可能也惟有寄希望于天气炒作和空头平仓。

❒． 今年春季，受冰雪迅速消融以及强降雨的双重影响，美国中西部地区连续遭受洪水侵袭，导致玉米和大豆的播种进度远低于历史同期。

❒． 关注基金净持仓的变化以及大豆的播种进度，以及中西部地区的降雨和洪水预报。从技术上看，CBOT大豆7月支撑780-800，反弹阻力830-850。

4月中旬以来，CBOT大豆持续下跌超过100美分，最低至806.5美分/蒲，创出2009年以来的新低。南美新作大豆陆续上市，美豆出口持续疲软，全球大豆最大的买家——中国2019年的需求可能因非洲猪瘟疫情继续下降，令美豆的出口前景黯淡。而美国中西部部分地区的玉米种植面积可能将转种大豆则成为了压倒CBOT大豆的最后一根稻草。沉重的库存压力将令CBOT大豆继续承压，后市市场的焦点将逐步转向产区天气，而且价格的反弹可能也惟有寄希望于天气炒作和空头平仓。

根据USDA月度供需报告显示，2018/19年度，巴西大豆产量1.17亿吨，阿根廷大豆产量5600万吨，巴西+阿根廷的大豆产量达到1.73亿吨，创历史新高。如果按照巴西和阿根廷国内消耗量9500万吨（上年9010万吨）大豆计算，可供出口量7800万吨以上，中国今年已经从美国进口大豆接近1281万吨，这意味明年2月份之前，南美的大豆出口足以满足中国的需求。

而反观美国的大豆平衡表，USDA最新预估2018/19年度的美国大豆出口为17.75亿蒲（4830万吨），比之前的预估下调1亿蒲，但是目前出口检验3220万吨，出口装船3286.98万吨，如果要完成4830万吨的出口，意味着美国未来18周要比去年同期创纪录的水平（去年5-8月非中国地区全部从美国进口大豆）多出口300万吨大豆，每周需要出口装船85.7万吨大豆。这基本难以达到，所以预计USDA将在未来几个月再次下调2018/19年度美豆出口预估，美豆期末库存预估将超过10亿蒲，库存消费比达到前所未有的25%。正常情况下，这么大的库存压力预计需要花2年以上的时间才能逐步消化。关注大宗内参，不错过每篇精彩观点！

今年春季，受冰雪迅速消融以及强降雨的双重影响，美国中西部地区连续遭受洪水侵袭，导致玉米的播种进度远低于历史同期。截至5月6日，美国全国玉米播种进度仅23%，去年同期是36%，过去5年平均是46%。其中主产洲Illinois和Indiana的进度分别只有10%和3%，过去5年平均水平是66%和35%。土壤过于湿润导致玉米的播种推迟甚至取消，部分农田可能将不得不转种大豆，预计这可能增加大豆种植面积150万英亩左右。不过如果未来一个月左右，中西部主产区再遭遇大的降水或者洪水，则大豆的种植也将被耽误，这个可能造成大豆种植面积小于目前预估的8460万英亩。

目前，CBOT大豆价格已经对美豆出口不及USDA预估，以及播种面积可能增加有所反应。截至5月7日，管理基金的净空单16.3万张，为历史新高。一方面这是盘面价格走弱的原因之一，另一方面则意味着CBOT大豆做空交易已经比较拥挤，结合大豆的持仓在持续下降来看，更为明显。

由于供大于求的问题短期内无法改善，最理想的状态是非中国买家全部购买美国大豆，但是这仍不足以推动美豆去库存，在6月底美国农业部公布美国的季度库存之前，预计盘面的压力还会比较大。反弹的契机可能将依靠基金平空单和天气炒作。关注基金净持仓的变化以及大豆的播种进度，以及中西部地区的降雨和洪水预报。从技术上看，CBOT大豆7月支撑780-800，反弹阻力830-850。