一德期货张丽：PVC5月交割后下来该如果走？

❒．PVC现货从成本端估值偏高，进出口看估值高；库存降幅减小，后期检修增加，驱动仍向上。然价格高位，成本端有继续下行预期，短线价格存小幅回调预期。全年价格区间6300-6800．

详细内容：

主要观点

供应：5月计划检修量损失量增大到26万吨，后期仍有新增检修

需求：下游开工略有减小，后期开工难在继续提升

库存：社会库存降幅减小，贸易商库存同期高位，贸易商和下游库存增加。五一假期终端未出现大量补库。

成本：电石继续回调， PVC利润增加；烧碱企稳回升，氯碱行业利润回升。电石后期仍有下跌预期，对PVC支撑减弱。

进出口：进出口利润高位，外盘被动跟随内盘上行

PVC现货从成本端估值偏高，进出口看估值高；库存降幅减小，后期检修增加，驱动仍向上。然价格高位，成本端有继续下行预期，短线价格存小幅回调预期。全年价格区间6300-6800．

本周临近5月交割，05期货升水现货，交割前存在回调预期。

矛盾点：检修预期已反映在盘面上，PVC扩能少，供应增速低，确实适合多头配置。但不容忽视的事实也存在，库存下降缓慢，说明需求一般，那么在供需两弱，价格高位下，PVC现在是否还适合当作多头配置呢？5月交割后，盘面交易逻辑将转向9月，时间还长，留给多头继续拉升的空间还有多大呢？从房地产数据看，PVC下半年需求不及上半年，再加上外盘的持续弱势，我们的观点是谨慎追多

价格区间：

PVC价格底部：按电石现有价格看，成本在6150附近，电石价格将继续回调。

PVC价格顶部：按进口成本在6810；按下游利润看在6800．

一、价格区间

1、华东成本在6150，进口成本6810，出口窗口关闭，进口窗口打开，现货价格处于区间上沿。二、供需面14月检修与去年持平，5月检修计划较多，现有检修计划损失量26万吨（主要驱动点）

※4月预估检修损失18万吨，与去年基本持平

※5月现有计划检修报出约26吨，预估后期仍有预报新增检修

※18年检修低于17年检修，19年春季检修损失或较大

※全年看，投产预期大约200万吨，实际投产或在50万吨附近。2017年和2018年实际投产量分别在50万吨和35万吨附近。PVC在高开工和低投产下，供应增幅有限

2、下游开工稳定，华北华东略有下滑，后期开工难在继续提升；提前7个月的房地产新开工和销售面积劈叉，需求不确定性增加

※下游开工略有下滑；后期开工难在继续提升。

※房地产数据提前pvc需求6-8个月，新开工数据支撑需求。

3、库存下滑幅度减慢，贸易商库存仍高位，上游库存和下游库存同期持平

※库存降幅减小，华东和华南仓库库存仍高位，贸易商和下游库存略有增加

※3月中下旬下游备货较多，近两周下游持续去库，现在处于需求旺季，下游存在备货需求。

4、电石长期充裕，pvc产量高位，修正年增速3%附近

表1． PVC平衡表

※修正PVC产量增速为3%

※电石供应充裕

二、成本利润

1、电石回调， PVC利润增加，烧碱持稳，氯碱行业利润开始修复

※内蒙块煤537，涨7；兰炭价格780；西北电石3170，跌20；西北PVC6500；电石价格仍有下跌预期，对PVC

支撑减弱。

※山东烧碱685，涨5，价格企稳，利润低位，液氯价格上行，ECU利润有所上涨

2、外需疲软，外盘价格被动跟随国内价格上行，出口窗口关闭，进口利润随外盘上涨而有所下滑

三、基差价差

※基差-95，基差走弱，短期厂家无压力，基差将走强。在05合约卖出交割成本在90附近。

※九一价差175；9月消费旺季，供应端因检修而压力小，九一逢低正套。

四、技术分析

1909突破前期高点，MACD高位，红柱增强，仍存上行。