李迅雷：今年看好黄金等避险资产

   1月17日，由建信期货主办的2019投资策略论坛在上海举行。中泰证券首席经济学家李迅雷就今年宏观经济走势及各类资产投资机会进行了分享。他表示，2019年国内经济增速预计小幅放缓，在6%—6.3%，较为看好黄金等避险品种的表现。

   李迅雷表示，今年国内经济增速预计继续放缓至6%—6.3%。究其原因，主要是外需不足、内需减弱。从外部看，外需对中国经济增长拉动作用减弱趋势未变，同时近期的油价大幅下跌表明美国经济或到阶段顶点。从内部来看，在紧信用的环境下，国内经济增速承压下行，需求出现下滑。

   在投资方面，他预计今年房地产投资降速，基建投资有所回升。随着棚改政策逐渐收紧，地产投资难以回到强刺激模式，小城调控收紧、大城难有大松是大势所趋，预计今年房地产投资增速或现负增长；在基建投资方面，由于去年城投公司的有息负债规模仅增长3万亿元，今年基建投资将发力，但是受制于隐性负债规模，基建恢复力度相对有限。

   而消费增速受居民收入增速与杠杆率水平决定。在2018年前三季度，全国居民收入名义增长8.8%，实际增长6.6%；全国居民人均消费支出名义增长8.5%，实际增长6.3%；但可以看见居民杠杆率持续上升，目前接近60%。同时消费出现分级，3亿多中偏上消费群体消费升级。

   在他看来，国内经济增速下降与人口结构转变有着密切关联。年轻人口占比的下降不仅意味着低成本劳动力的减少，还意味着对于传统行业的消费需求趋于下降。同时，大城市化进程加快，城镇化进程步入后期，一方面是农村剩余劳动力转移基本宣告结束，另一方面是城镇化面临越来越多的制度门槛。总体来看，中国大部分省份下辖城市人口在收缩。

   “今年国内通缩压力远大于通胀，CPI和PPI增速或出现下降。国内供给端的冲击在逐步减退，需求回落将成为主导，PPI在2019年大概率会转负。在CPI方面，猪价仍有下跌空间，消费需求转弱，CPI中枢或在2.0%甚至以下。”他说道。

   李迅雷认为，今年降准有望替代MLF。2018年以来，央行四次降准释放流动性，货币市场利率大幅下降。但资管新规、非标通道等各项监管政策相继落地，宏观审慎支柱开始发挥功效，非标融资大幅萎缩。

   他认为利率资产仍有机会。从大类资产上来看，宽货币但紧信用，经济趋于下行，对利率和高等级债券资产构成利好。从基本面来看，当前人民币汇率依然有贬值压力，但央行仍会持续干预管理，汇率短期振荡加剧。在利率和汇率之间，国内基本面更为重要，未来汇率会让位于利率下行。

   在贵金属方面，由于全球通胀大幅飙升概率较小，黄金的投资机会在于避险和美元指数回落。目前中国、欧洲、日本经济均在走弱，如果美国经济增速也回落，再加上欧洲、中东风险事件发酵，全球风险偏好将上升，黄金会出现避险机会。

   此外，在房地产方面，他认为2019年面临流动性风险，步入减配期。目前国内房地产销量已出现负增长，开发商或面临“降价补库存”，居民则卖房去杠杆。

   在股票配置上，他表示A股估值水平处于历史低位，估值对收益率的负贡献将缩小。企业盈利增速才是A股上涨的最大来源，国内绩优大公司的估值水平已经低于美股，建议增配绩优股。同时，他表示在经济增速换挡下，新经济领域正在崛起。过去企业投资周期性行业盈利更多，未来经济的机会在于新经济领域。