机构积极运用期货提升资管能力

   中央经济工作会议指出，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，引导更多中长期资金进入。

   满足中长期资金的风险管理需求是金融期货发展的应有之义

   4月21日，2019第13届中国期货分析师暨场外衍生品论坛资产管理业务分论坛在杭州举行，中金所副总经理张晓刚在致辞中表示，中长期资金是成熟资本市场的主体，构建以中长期资金为主体的投资者结构一直是我国资本市场努力发展的方向。金融期货通过服务资本市场进而服务实体经济，即通过提升资本市场的透明度和活力、增强资本市场的安全性和韧性等途径来达到服务实体经济的目的。因此，满足中长期资金的风险管理需求是金融期货市场发展的应有之义。

   据期货日报记者了解，养老基金、保险资金、共同基金等资产管理机构是成熟市场中长期资金的典型代表，也是金融期货市场最重要的参与主体。与成熟市场相比，除与境外养老基金、保险资金、共同基金类似的基本养老基金、企业年金、职业年金、商业保险、公募基金外，境外机构投资者也是我国重要的中长期资金来源。资管新规发布后，银行理财将获得与其他资管产品平等进入资本市场的权利。为满足这些机构的风险管理需求，中金所持续推进各项工作。目前，基本养老保险基金进入金融期货市场在政策上已经没有障碍，商业银行、保险资金参与金融期货市场取得积极进展，金融期货市场对外开放也在有条不紊的推进过程中。

   “经过努力，中国金融期货市场已经初步形成以机构投资者为主的市场结构。”他说，中金所今年以来不断优化各项措施，下一步将与市场各方一道进一步做好基本养老保险基金等各类中长期资金参与金融期货市场的工作，积极推进商业银行及银行理财、保险资金和QFII、RQFII等境外机构投资者进入国债期货市场，推动完善公募基金等机构参与金融期货的有关政策，满足中长期资金风险管理需求，更好地服务中长期资金进入资本市场。

   运用期货衍生品工具是未来资管机构需要着重培养的能力

   作为中长期资金之一的保险资管，中国人寿资产管理公司高级董事总经理、资产配置投资总监王卫华表示，保险背后的负债是非常丰富的，保险资金各种资产、各种策略都会涉及。保险资管的特点和能力首先体现在资产负债管理和风险管理能力上，之后是资产配置能力。作为中长期资金，保险资金也是稳定资本市场的重要力量。

   “经营保险公司，在资产负债管理方面一定会运用到期货。”他说，保险公司面临的最大风险是久期风险，即对利率久期的管理，其需要用到国债期货和利率互换。同时，还存在信用市场暴露问题，主要用信用管制工具防范。另外，股市风险的暴露也很难管理，股指期货是非常重要的管理工具。

   “用期货代替现货，效率更高，流动性更好。”王卫华认为，对保险资金来说，运用期货衍生品工具是未来需要着重培养的能力，但现在制度环境还不够完善，市场期待国债期货的品种完善和股指期货的进一步常态化，保险资金将更紧密地参与到衍生品市场中。

   中欧基金FOF投资负责人、基金经理桑磊也表示，公募基金在投资中一样需要运用期货来进行风险管理，现在主要使用的是国债期货。在对宏观经济和投资项目的判断上，需要期货公司提供帮助。另外，在公募基金的产品创新上，现在已有一些公募基金涉及商品期货，包括黄金、原油等，未来公募基金也可以通过期货市场，来落地更多与商品相关的公募产品，不仅可以满足客户对商品市场的配置需求，而且可以扩大公募基金覆盖的资产类别。

   谈到如何运用期货市场提升自身的资管能力，浙江浙商证券资产管理有限公司总经理助理周涛介绍，从公司的业务实践来看，对期货工具的运用体现在两个方面：一是研究体系层面，把期货资产放入可分析标的中，资产变动反映宏观，期货类的资产方向和细节更多，更容易发现宏观面的信息变化；二是实在投资层面，起到对冲风险、资产代替、完善资产组合的作用。

   期货公司的资管业务应该是对衍生品工具运用最多的，尤其是近两年来，期货公司的资管规模虽然受各项监管规定的影响有所减少，但期货公司资管业务都在向自主管理良性转型。

   浙商期货资产管理总部总经理金波认为，期货公司的资管业务开展得比较晚，但开展经济业务时间都比较长，而且也有公司开展现货业务，这是可以借鉴的经验。因此，期货公司的资管业务还是以商品期货的运作为主，一方面，可以在现货角度从商品的起始端到销售环节全程跟踪，准确握品种的价格区间；另一方面，对商品产区和销区的情况更加了解也能避免一些季节性的投资误区。“目前，公司资管业务的重点还是商品投资。”

   金波补充说，像CTA投资，尤其是短期量化CTA策略，其实是比较难的，只从量化角度来看，很难避免一些商品短期波动事件，而中长期投资的话，期货公司提供的现货、产业链和宏观等信息来支持CTA策略的话，期货公司的CTA投资还是有一定优势的。

   信达期货总经理助理王海平认为，在无法知道哪种资产会上涨的情况下，资产的相关性显得非常重要，在资产配置的过程中，相关性的资产是必不可少的。