豆粕、玉米和生猪：季节波动特征及相关性分析

本文来自《中信期货农产品专题报告（生猪）：生猪、豆粕、玉米季节波动特征及相关性分析》

1．生猪与豆粕价格相关性

生猪养殖成本以饲料为主，豆粕占饲料成本的20-25%，豆粕价格对生猪成本具有明显影响。同时，由于都豆粕总量85%左右被用于牲畜饲料，因此豆粕的价格也与需求端生猪存栏量相关。在对二者相关性进行分析时，我们考虑到生猪从出生到出栏时长五多个月的时间因素，我们以2010年至今豆粕月度均价后移0到8个月分别研究价格平移各个月份生猪价格与豆粕价格关系，得出结果均为负相关关系，且在平移6个月时点二者负相关系数达到峰值，为-0.5810。对此的解释是，当豆粕价格上涨时，供给端变化不大的情况下可以判断当前豆粕需求旺盛，生猪存栏量较大，预示未来生猪价格下跌；反之推断生猪存栏偏少，未来价格上涨可能性较大。

2．生猪与玉米价格相关性

玉米占生猪饲料成本的60-65%，玉米价格对生猪养殖成本具有明显影响。一半以上的玉米产量被用于牲畜饲料，因此玉米的价格也与需求端生猪存栏量相关。在对二者相关性进行分析时，参照生猪与豆粕价格相关性分析，我们同样以2010年至今玉米月度均价后移0到8个月分别研究价格平移各个月份生猪价格与玉米价格关系，得出结果均为负相关关系，与豆粕相同的是，玉米价格在平移6个月时点与生猪价格负相关系数达到峰值，为-0.2318。

对此的解释与豆粕相类似，当玉米价格上涨时，供给端变化不大的情况下可以判断当前玉米需求旺盛，生猪存栏量较大，预示未来生猪价格下跌；反之推断生猪存栏偏少，未来价格上涨可能性较大。与豆粕不同的是，玉米价格与生猪价格负相关性偏小，原因可以归结为加工成饲料的玉米占比相对豆粕85%占比偏小，与生猪价格关系弱于豆粕。同时玉米季节波动性较明显，影响了与生猪价格的负相关关系。

3．生猪与玉米、豆粕价格相关性

考虑到生猪养殖饲料构成中玉米占比60%-65%，豆粕占比20%-25%，为了研究生猪价格与玉米、豆粕价格相关性，我们按照豆粕30%、玉米70%的比例进行叠加计算。以2010年至今玉米和豆粕叠加价格的月度均价后移0到8个月份分别研究价格平移各个月份生猪价格与玉米、豆粕价格关系，得出结果均为负相关关系。负相关性同样在后移6个月时达到最大值，为-0.2521。由于玉米占比偏高，因此玉米豆粕叠加后的价格与生猪价格的相关系数，更接近于玉米价格与生猪价格的相关系数。