【机构评论】铅仓单大幅累高 近月偏强逻辑或愈发难以维系

现货市场：昨日日内，沪铅价格探底后出现回升，而从持货商升贴水报价上来看，较此前呈现出了较为明显的挺价情绪，部分持货商上调升贴水。而在下游蓄电池企业方面，昨日下游采购稍有好转，但是程度十分有限。

库存情况：昨日是1月合约交割日，而上期所铅仓单则是再度呈现出了11,713吨的大幅上涨，交割如此活跃，也与上文中提及的持货商对于主流原生铅的挺价相呼应，目前由于下游需求长时间处于疲弱的状态，使得主流交割品牌原生铅在此前很难以较好的升贴水成交，故此只得选择向交易所交割，使得近几个月每当价格日临近，上期所铅仓单便会出现大幅的上攻。而若这样的格局延续，则支撑铅价格近月合约偏强的逻辑则愈发难以立足，后市沪铅期现结构或逐渐从Back转为Contango结构。

进口盈亏情况：本周以来，人民币中间价格呈现出了367个基点的上涨，并且自进入2019年后，人民币中间价格更是已经大幅上涨1,090个基点。与此同时LME伦铅价格则是再度陷入震荡格局，而得益于上周美元指数大幅走低而出现的上涨态势目前也并未进一步延续，并且伦铅贴水报价又再度回升到-15美元/吨的上方，故此目前铅品种进口盈利水平又回升至约600元/吨的水平。

再生精铅与SMM1#铅价差：此前由于SMM1#铅锭报价标的转换至Pb1902合约，故此使得当下原生铅与再生精铅价格持平，故此在短时内此前再生精铅所保持的价格优势失去，而从昨日现货散单成交量上来看，原生铅成交也的确出现了一定的复苏迹象，只是复苏力度仍然十分有限，故此当下，无论是对于再生铅还是原生铅，来自需求端的支撑依旧十分疲弱。

操作建议：昨日沪铅价格探底后回升，但是在上期所铅库存方面则是再度出现了超过10,000吨的大幅上涨，加之下游蓄电池企业采购复苏依旧十分有限，因此当下铅品种操作仍建议以逢高做空为主，此外由于库存的大幅累高，使得近月合约偏强的逻辑愈发难以立足，故此后市铅品种期现结构或也将会逐渐发生改变，届时也可关注沪铅跨期反套的机会。

后市关注重点：下游蓄企补库何时启动 国内库存变化情况 央行降准对于金属板块是否能够带来提振

沪铅期现结构是否会发生改变