甲醇 有望探底回升

近期，国内甲醇价格变化呈现出先扬后抑走势，并且较为完美地诠释了期货市场的预期性交易行为。国际原油、天然气市场价格变化，国内煤炭价格运行态势，甲醇和烯烃产业供需格局等这些正在迫使行情处于“新旧”预期交替期。

波动区间受干扰

近期甲醇与原油走势表现出差异化特征，无论是国际原油市场还是地缘政治因素，都给原油价格带去了支撑或拉动效应，在产业最上游原油层面给甲醇提供了支撑区间。另外，全球油价变化对于经济通胀指标影响明显，美国政府较为明确的态度是希望原油价格在合理区间运行，相对较高或较低的油价都会影响到包括利率、缩表、通胀等在内的经济调控手段，这样原油对于甲醇的支撑也会打折。

美国国会预算办公室给出的2019年和2020年经济增长率分别为2.7%、1.8%，低于之前白宫过于乐观的3.2%、3.1%预估。我国1—2月规模以上工业增加值同比5.3%，低于预期的5.6%，中美两大经济体数据不佳对市场形成了扰动效应，市场交易预期在原油和经济数据层面相互平衡。

装置检修影响有限

相关数据显示，国内甲醇装置停机（或减产）检修计划时间大致从3月初至5月中旬，截至3月18日共有7家完成装置停机（减产）检修，装置检修期间影响产量为472780吨，占比3—5月期间共计损失产量23%左右；从未来装置检修（或减产）完成的时间和损失产量比例情况看，3月下旬至4月上旬将对市场的供应构成一定的影响，会在一定程度上减轻市场的压力。之前市场交易的“旧”预期是在宏观层面相对稳定并且存在提振的情况下，在不涉及下游产业的条件下，甲醇装置的有序停机（或减产）一定会对期价存在拉动作用。但目前市场“新”的交易预期是，宏观层面存在对价格有拖拽效应，在不涉及下游产业的条件下，需要更大更多的装置停机（或减产）才能给市场带去更大的帮助，市场真空期效应客观存在。

下游消费不振

上游的强弱、装置的停复机，还是从供给端对价格走势进行分析及研判。前期国内甲醇相对强势，从盘面走势综合来看，在“旧”的交易预期中没有过多考虑下游需求端，而在市场“新”的交易预期逐步开始显现的过程中，甲醇下游需求开始成为关注重点。

数据显示，截至3月14日，国内港口甲醇总库存为114万吨左右，较之前增加2.5万吨左右。其中，华东沿海地区库存总量为90万吨左右，较之前增加近4万吨。与历史数据对比来看，目前华东沿海应该属于4年峰值水平，毕竟2016年和2018年库存只维持在50万吨附近，而库存压力需要供给端和下游消费端共同系统性发力才能解决。甲醇下游消费端存在两个方面，甲醛、二甲醚等现货产品市场成交不活跃，价格也相对低迷；MTO虽然存在新产能的释放，但多半还停留在预期层面，需要更多的时间。所以从甲醇下游向上游反馈来看，下游的消费将更多的依赖经济的运行或好转，这样才能从消费端化解目前的压力，有望促使价格企稳。

综合以上分析，从经济和原油、天然气、煤炭等宏观上游层面已经限定了甲醇的整体波动区间，中短期看即使情况好转，甲醇的上涨空间也有限；从装置和下游情况来看，更多的是预期和时间，所以未来甲醇大概率属于“探底”恢复性反弹走势。

                                  （作者单位：元邦投资）