市场风险偏好上升 期指多头格局维持

  宏观数据步入真空期

周一，期指继续表现强势，且出现了三个品种同步大涨的格局。不过，整体来看，近期期指虽然上行趋势维持，但相对高位强势宽幅振荡的走势明显，市场急速上涨的阶段已告一段落。

政策降温促进市场回归理性

短期来看，影响市场风险偏好的因素主要在于消息面。上月25日，证监会新闻发言人称将密切关注场外配资情况，提醒投资者理性投资。近日包括广东、浙江、山东等多地证监局相继召开辖区合规风控座谈会，要求证券机构不得与各类配资机构合作。此外，包括券商看空报告等，多个维度对股市风险的警示使得市场过分亢奋的情绪得到降温。

近一周以来，A股市场行情的显著特征是风格再度出现切换迹象，前期强势的游资炒作个股走弱，表现为部分连续拉涨的品种出现高位回调，幅度已达20%左右。相比较而言，白马蓝筹品种重新走强，周一价值蓝筹集聚的酿酒板块大涨超过6%，前期中证500期指IC相对于上证50期指IH及沪深300期指IF表现更强的局面出现扭转。

多头趋势延续

从后市走势来看，目前监管层对股市整体仍呈呵护态势，毕竟当前资本市场定位已提高到与以往相比更高的高度，成为国家重要核心竞争力组成部分。此外，对外开放的提速，外资成为市场的重要参与者。近期虽然出台一些降温举措，短期部分强势个股回调挫伤人气，但政策主要针对脱离基本面的非理性炒作。中期而言，实际上有利于行情行稳致远，健康发展，因此，投资者对市场反弹仍具有积极的看法，市场风险偏好依旧维持。

从经济基本面来看，在股指脱离非基本面支撑的炒作后，市场自然将视角转向宏观基本面。从近期公布的一系列包括投资，工业生产，货币信贷数据、登记失业率来看，喜忧参半。不过，国内经济趋势并不存在失速风险，且因为开年存在春节长假的扰动，故市场对经济预期并不存在单边的乐观或悲观。后期，我们认为市场对今年宏观的预期，将主要通过3、4月的宏观数据以及春季开工草根调研来判断。我们认为到4月过后，投资者对今年的宏观形势将有更明确的判断，现阶段依然处于数据的真空期。

从资金面角度来看，当前由于A股市场的不断开放，外资对行情的影响力逐渐加大。我们跟踪发现，外资资金的进出与行情的表现往往出现相反的情况。当3月行情进入到相对高位，市场“牛市”氛围进一步浓郁时，外资流出反而有所增加。截至上周五，3月共11个交易日，陆股通一共有5个交易日呈现资金净流出。2月仅有2月25日上证指数大涨5.6%当天出现资金净流出。在1月，仅有两天出现资金净流出。毫无疑问，外资逆势买绩优股的价值投资风格，为A股的运行增添了稳定因素。由于外资资金流入的预期存在，也容易带动国内资金，在市场回调之际逆势入市，为指数的稳定提供支撑。

整体上，考虑到当前资本市场的定位不同以往，政策面防范杠杆资金风险等降温举措，并不意味着政策面的完全转向。当前宏观数据再次进入到真空期，来自基本面的指引力量不足。在有保有压的政策环境下，我们认为期指急速大涨的阶段已过，宽幅振荡，重心小幅上抬或是近期大概率的方向。

                            （作者单位：国泰君安期货）