波动率空头策略正当时

   昨日沪深两市呈二八分化格局，权重股走强，前期最为活跃的题材股大跌，两市跌停103家。沪指收跌1.2%，深成指下跌1.8%，权重股为主的上证50指数盘中多次向上拉升，但受中小板块拖累快速回落，日终仍逆势上涨0.2%收长上影线，市场量能明显萎缩。

   50ETF期权市场成交量随标的同步减少，期权成交量较上一交易日减少46.8万至207万张，其中认购期权成交量减少28万至107万张，认沽期权减少19万至100万张，当月合约成交份额达81%，市场参与者主要集中于3月合约进行交易。成交量PCR值为0.93，前值0.88，认沽期权一侧的成交活跃度有所提升。持仓方面，期权总持仓313万张，较上一交易日增加6.8万张，其中认购合约持仓149万，较上一交易日增加3万张，认沽合约持仓164万，较上一交易日增加4.0万张。持仓量PCR值1.10，与前值相比几无变化。

   从各行权价成交分布情况可以看出，平值附近2.65—2.75三档行权价的期权成交量最大，当月2.70认购期权合约成交量达到了22万张。从持仓量分布来看，认购期权最高行权价合约（3.0）的持仓高达37.8万，历史峰值为44万张，近期因50ETF下跌导致价格站上3.0点位概率较低，因此持仓量开始不断下降。

   上一周股市连续上涨，市场情绪持续亢奋导致期权隐含波动率（IV）大幅拉升并保持在高位，本周开始回落，当前IV值分别收于30.1%、30.0%、27.0%、25.6%，整体呈现近高远低的“贴水”结构，4月IV有所偏高，存在月间IV交易机会。当前实现波动率在30%附近，当月期权IV回归至正常水平，做空波动率策略可考虑止盈离场。

   图为各月份与日内走势

   短期因涨幅过大，50ETF进入了调整状态，但中长期来看上证50有望继续上行，建议在回调过程中卖出4月2.60认沽，逐步建立做多仓位。

                                                    （作者单位：永安期货）