银河期货：向特朗普SAY NO 沙特力挺油价稳强！

本周观点

宏观方面，经济数据较差；欧元区经济持续疲弱，欧盟委员会下调经济增速预期；中国两会落地减税，增强企业活力；中美贸易谈判取得重大进展，利好风险偏好。上月美联储表态加息告一段落，并多次释放鸽派信号，带动全球大经济体结束流动性紧缩，风险资产得到显著提振，但需明确宽松政策恰是用于对冲经济疲势，宏观经济仍不支持资产价格持续大涨；同时这也导致金融市场与大宗商品的驱动出现分化，近期美股与原油不复早前的高度联动予以佐证，原油回归基本面主导迹象明显。

继2月末特朗普发推抨击高油价、沙特无视并强调减产坚定态度后，周一彭博报导沙特将延长程度高于协议的减产计划至4月，规划4月产量将远低于1000万桶/日的水平，明显低于协议定下的1031万桶/日。从协议实施以来，沙特产量、出口持续数月下降，表现出极大决心，结合委内瑞拉制裁背景下因电力故障导致的产出中断，当前原油市场得到强有力的支撑。（关注大宗内参，掌握第一手市场观点！）

基本面，经合组织库存稍高于五年均值，美欧检修高峰致使主要地区原油与浮仓库存继续回升，而成品油库存则快速下滑。原油需求量处于相对低位，检修季裂解利润大幅回升或会刺激炼厂加快返工；中期因贸易摩擦风险缓释，早前过度悲观预期有修复动力，而经济形势仍对需求上限形成压制。供应方面，美国钻井数数月来已超预期降至10月新低，或对未来美国产出增速带来阻滞（美产量变化较钻井变化往往滞后3-5个月），市场需要重新审视美国产量前景，关注WTI月差变化；结合2月OPEC+协议国超额减产、沙特强硬表态、俄罗斯加速进度及委内瑞拉产量的不可抗下滑，油市中短期供需平衡转为中性甚至偏紧可期。

资金方面，布伦特总持仓与基金净多头自低位连升八周，叠加多国货币政策由紧至松的转变刺激风险偏好回升，看涨情绪持续升温。

价差方面，上周两油月差因供应预期发生变化而有所改善。布伦特主次月价差从0轴以下恢复早前近月升水状态，中长端月差同样有所反弹；美油月差同样小幅回升，钻井数持续下降引发美国产量增速放缓的隐患。布美两油区域供需平衡未出现转变契机，Brent-WTI或将保持中高位运行的状态。

本期结论

展望中期，中美谈判进展乐观、全球货币政策转向，提振风险偏好的同时，早前过于悲观的需求预期也有望得到修复。而供应侧仍是基本面主要矛盾，OPEC超额减产及沙特强硬态度对油价形成有效支撑，美国钻井下滑限制增产潜力，委内瑞拉、伊朗等国地缘风险正在凝聚，中期油价保持稳强走势概率大。

本期策略（短期：1~2周；中期：1~2个月；中长期：2-4个月）

中短期：震荡偏强，逢低做多思路为主。

风险提示：机构原油月报、委内瑞拉产出中断、特朗普干扰

一、行情回顾

上周国际原油市场多空交织，OPEC不顾特朗普施压，依旧强调延续减产，俄罗斯减产态度趋向坚定，伊朗、委内瑞拉制裁持续进行，中美经贸谈判向好发展，美联储加息态度软化，国际油价获得支撑；但利比亚Sharara油田复产，美国产量高企，非农就业数据不及预期，经济增速放缓担忧犹存，加之美股下跌，美元走强，国际油价涨幅受限，整体呈企稳运行态势。

3月4-5日，美石油在线钻机数降至低位，页岩油开发有望放缓，叠加俄罗斯能源部长发表3月底达到协议减产目标言论，推动油价上行，但利比亚Sharara油田重启，恢复部分原油供应，油价录得小幅上涨。6-7日，数据显示美国炼厂开工率回升，成品油需求增加，且OPEC产量提前降至协议目标，伊朗面对制裁态度强硬，宣称绝不妥协，国际油价获得上行动力；但美原油库存大增，产量处于历史高位，美股持续下跌抑制油价涨幅。8日，美国非农就业数据不及预期导致油价盘中大跌，而后买盘介入及意外下跌的钻井使油价回升。

二、油市焦点

 美联储强调加息进程取决于通胀率

据路透社报道，2月28日鲍威尔在纽约公民预算委员会上发言时表示，尽管劳动力市场仍然火爆，但通胀上行压力的迹象已经有所缓解，这给工资的增长提供了更大的空间，也是美联储本次利率决议上不进行加息的另一个原因；其他美联储官员也纷纷表示加息进程将很大程度上取决于通胀率的表现，这也印证了美联储此前对经济保持“观望”的说法。

 特朗普发表讲话，直指美元太过强势

周六（3月2日）特朗普就目前金融市场情况发表讲话，他称想要一种对美国有好处的美元，而不是一种如此强势的美元，以至于它强势到让美国难以和其他国家做生意；特朗普还补充道现在并没有通货膨胀。

 委内瑞拉电力故障导致生产出现中断

据石油部一位高级官员透露，委内瑞拉的石油生产已经因全国各地的电力停电而崩溃，顾问Energy Aspects表示委内瑞拉的石油产量暂时下降至每天低至50万桶，比1月份的110万桶减少50%以上。3个重油升级项目停产：PetroPiar（雪佛龙），PetroMonagas（Rosneft），PetroCedeno（道达尔，Equinor）升级原油产能约为45万桶/天。“主要设施停止运营，主要升级原油的产量减少，混合Merey几乎为零，”一位知情人士表示，将重质焦油原油转化为轻质混合物用于出口的升级用石油库存在过去几周已达到极限，已在一些油井减产以防止积压。

 伊朗对于美国制裁态度坚定，宣称不会与美国进行谈判

伊朗总统鲁哈尼3月6日发表电视讲话称，美国制裁对伊朗经济造成了压力，但伊朗不会与美国进行谈判；鲁哈尼承认，美国的制裁措施一定程度上造成了伊朗经济困难，但伊朗绝不会屈服于美国压力。

利比亚Sharara油田重启，目前目标为13.5万桶/日

3月4日利比亚国家石油公司表示，已解除了EI Sharara油田遭遇不可抗力的状态，最初产量目标为8万桶/日；8日利比亚国家石油公司称，EI Sharara 油田产量正在上升，目前日均产量为13.5万桶。

 俄罗斯预计3月底能够达成22.8万桶/日协议减产目标

俄罗斯能源部长诺瓦克称，在3月底前能够依据与OPEC此前达成协议的规定，实现每日减产22.8万桶原油的目标。

 美国能源部提议出售600万桶战略原油储备

据市场消息，美国能源部提议从战略石油储备出售最多600万桶低硫原油，由此获得的资金将被用于战略石油储备服务的现代化。

 2月份OPEC减产执行率为108%，产量已低于协议目标

最新调查结果显示，14个OPEC产油国2月合计产量环比减少了56万桶/日至3050万桶/日，其中参与减产的11个成员国减产执行率为108%，目前已经低于承诺减产目标3060万桶/日。

 路透社报道，OPEC+料延长减产协议期限

路透社援引知情者消息称，OPEC不可能在4月会议上做出任何产油政策的决定，更有可能6月做决定，并且最有可能的决定是将OPEC+减产延长到今年末。

 美国在线钻机数减少，石油生产或放缓

在美国，有迹象表明过去几年的石油生产繁荣可能会放缓。美国能源公司上周将寻找新储量的石油钻井平台数量削减至近九个月来的最低水平，一些石油生产商也在执行削减支出的计划。

 美国对欧洲原油出口量较去年同期翻番

近来美国对欧洲原油出口处于记录高位，加拿大皇家银行（RBC）估算显示，美国日均出口83万桶原油，这几乎是去年同期的两倍，但RBC称欧洲短期内能否继续收到美国原油将受到炼油厂停工检修的考验。

 韩国2月份伊朗原油进口量增至17.9万桶/日

据外媒，韩国2月自伊朗进口原油环比增加459%至17.9万桶/日，日本2月自伊朗进口原油环比减少至297万桶/日，1月为304万桶/日。

 中国2月原油进口量续增，连续四个月超1000万桶/日

海关总署发布数据显示，因新地炼企业进口增加，中国2月原油进口量为3923.3万吨，相当于1023万桶/日，较去年同期的841万桶/日增加21.6%，这也是中国原油进口量连续第四个月站在1000万桶/日关口上方。

 印度大选5月举行，未来2-3月或加速石油产品进口

印度大选将于2019年5月举行，分析人士认为，为了增加国内市场供给，安抚民众情绪，印度政府在未来2-3个月间将加速石油产品进口，以补充库存满足国内市场需求；日前有报道称，印度希望继续从伊朗购买石油30万桶/日。

 IMO正式决议通过船燃新规

国际海事组织（IMO）上周正式通过决议，自2020年起将远洋船舶燃油的含硫量上限自当前的3.5%大幅下调至0.5%，此举料令全球能源需求结构发生根本性变化，提振低硫优质原油的价格。

三、基本面数据

3月12日研报

本报告由银河期货原油部精心出品。银河期货有限公司在多年服务油企经验的基础上，集中优势资源建立联合团队，完成原油期货全方位战略部署。银河期货原油部负责境内外原油市场业务，多年来在国内外原油、成品油等能化品种及宏观经济的分析研究和投资机会把握有深厚的积累，并在配合企业进行期现货业务操作上有丰富的经验，我们将一如既往为您提供最专业的服务！