市场情绪渐回理性 期指向“慢牛”切换

   经过上周五调整，市场对政策面可能的降温动作存在预期，行情暴涨的可能性减小。在资本市场定位提升、经济数据披露有限、短期外围市场大概率难有拖累的情况下，期指或进一步进入到“慢牛”模式。整体来看，IC走势或偏强。

   经历过上周五的调整后，周一市场表现整体稳健，沪指重返3000点，沪深两市总成交环比明显回落。期指在“犹豫中”最终小幅收涨。IC继续一枝独秀，领涨三大期指。

   行情延续的三大因素

   整体看，本轮行情反弹的因素在于政策利多的延续性、经济数据表现以及海外资产波动。上周四晚间，银保监会公布消息称对浙江两银行违规资金入市进行处罚，加上两篇券商看空研究报告发布，市场风险偏好迅速回落。此外，上周五盘中公布的2月出口增速明显下滑，市场对经济的担忧有所加大，导致当日股指调整幅度较大。

   我们认为近期市场情绪过于“亢奋”，监管层对股市违规资金进行处罚，对盲目入市的资金具有一定的警示作用，可以为股市的健康发展提供保障。不过，除非股指再度出现非理性爆炒，政策面剧烈转向的可能性不大。毕竟2月政治局会议对金融的定调发生了较大的变化，金融作为国家核心竞争力的组成部分，资本市场需要一定的活跃度和人气。在货币政策方面，周末易纲行长表示下调存款准备金率还有一定空间，加上出口数据以及上周末公布的2月货币信贷数据表现低于预期，显示经济筑底之路任重道远，预计经济托底政策仍将延续。

   经济数据方面，近期除了本周四将公布的今年前两月工业生产、投资、消费数据以外，无其他重要数据发布。若数据不出现超预期波动，宏观数据的指引效果有限。从高频数据以及各机构调研情况看，开年经济表现尚可，并无失速风险。

   海外方面，上周五“令人跌破眼镜”的是非农就业数据低于预期，使得全球经济进入回落周期的预期进一步明显。可以确定的是，去年12月美联储的加息是此次加息周期的最后一次。回顾最近两次美联储加息周期尾声时股市表现，由于美联储货币政策从“鹰派”转为“鸽派”，在此期间股指进入到了反弹的“蜜月期”。不过，伴随着降息周期的到来，美国经济正式确认进入衰退，美股进入到熊市。从中期视角而言，预计美股后期的波动将会给A股带来负面影响。

   风险偏好支撑  IC相对偏强

   今年2月前后，期指三个品种的强弱分化完全相反。2月以前，由于外资流入白马蓝筹，IH、IF走势较强，IC受到商誉减值的拖累，一度二次探底。不过，随着市场的反弹，外资“不追涨”的特性使得流入A股力度减弱。2月以后，股市增量资金以国内大资金为主，其间表现最强的三个板块分别是计算机、通信、农林牧渔。1月涨幅前三的行业家用电器、食品饮料涨幅居于倒数。因此，2月以后与中小市值品种走势较为密切的IC表现更强。后市方面，虽然外资入市部分不会停步，但边际来看，外资的稳定流入对相关品种行情的支撑较为温和。若风险偏好回升的势头持续，增量资金往往来自于国内的游资等大资金，成长品种的弹性将持续突出，IC更为受益。

   整体上，短期指数单边大幅拉涨行情可能性减小。由于资本市场定调的变化，经济数据发布又不多，市场的多头格局仍将维持。在风险偏好提升刺激下，国内增量资金将更偏向于成长类个股，预计IC强势格局将延续。  （作者单位：国泰君安期货）