动力煤承压下行

市场情绪开始降温，下水煤市场继续追高意愿不强，港口煤价上有顶下有底，期货振荡思路操作为宜。

目前基本面多空交织，随着宏观政策以及上游供应收缩的利好预期逐渐消化，市场情绪开始降温，短期电煤库存尚可，水泥企业尚未开工，下水煤市场继续追高意愿不强，煤价承压，若现货回落也会激发买盘意愿。港口煤价上有顶下有底，期货振荡思路操作为宜，现货贸易企业可着力挖掘内陆客户、水泥用户需求，拓展现货渠道。

内蒙古事故打断陕西复产进度

2019年2月23日，内蒙古银漫矿业发生一起重大运输安全事故。虽然是金属矿区发生的运输安全事故，事故对国内主产区的影响超预期，内蒙古准旗装煤车辆限载，伊旗煤矿2月25日—3月25日开展安全大检查。从实际影响来看，内蒙古和山西煤炭主产区煤矿春节后产能释放总体正常，反而是陕西复产进度被内蒙事故中断。1月12日陕西神木百吉矿业冒顶事故发生后，陕西煤矿大面积停产。榆林市分别在2月14日、2月24日发布了两批复产复工煤矿名单，但是真正复工还需要经过相关部门复查，陕西整体复工情况不理想。榆阳、神府地区除神华、陕煤集团旗下几家大矿复工之外，80%的国有煤矿和几乎所有的民营煤矿基本处于停产状态。外购收煤难，神华已经通知下游减量，朔黄铁路已经从每天56列降至44列，每天减少近10万吨的量，伊泰3月长协减量50%。

陕西煤矿安全监察局数据显示，2019年1—2月，陕西省累计生产原煤5378.86万吨，同比减少2570.44万吨，下降32.34%。 其中，央企在陕煤矿原煤产量1372.22万吨，同比减少66.08万吨，下降4.59%；省属煤矿原煤产量1773.54万吨，同比减少254.68万吨，下降12.56%；市县属煤矿原煤产量2233.10万吨，同比减少2249.68万吨，下降50.18%。

近期政策趋于明朗化，市场消息确认，防城海关通知代理及货主所有未卸货、正在卸货的澳洲煤船：每卸500吨做一次放射性检查，晚上不得作业，若不按照规定操作，将移交缉私局，卸船时间只能在海关上班期间。代理预估按此操作每天只能卸货3000吨左右。福建海关也有类似规定，且通知仅在途澳煤允许靠卸，通关时间40天以上。

发运倒挂现象延续

今年以来沿海六大电库存居高不下，截至3月8日库存1648万吨，较1月6日增加323万吨；而全国重点电厂煤炭库存水平呈明显下降趋势，3月4日重点电厂库存6804万吨，较1月1日下降1224万吨。主要原因在于，去年四季度配额不足，进口煤积攒到1月集中通关，加之沿海电厂有长协煤保供，库存迅速累积，但是内陆电厂、化工厂对陕西煤的依赖较显著。元宵节后，内陆用煤企业开工，原来陕西的直达采购需求向内蒙古地区集中，高卡煤稀缺，近期蒙煤大涨。由此推测，去库速度快的内陆企业采购煤炭更紧迫，坑口煤价较北方港口下水煤更为坚挺，发运倒挂的现象仍将延续。

高卡低硫低水的澳洲烟煤是国内水泥生产企业用煤的重要来源，澳煤限制后，这部分需求转向国内。由于水泥企业多是中小户，多以市场采购为主，长协比例小。水泥利润高位，对成本端上游煤价不敏感，若出现集中采购，易推高港口煤价。2019年中国经济发展的内外部环境更加复杂严峻，预计基建投资将成为稳增长的重要抓手。今年以来，中央和地方基建投资措施不断，或再次承担托底中国经济的重任，水泥开工预期偏利好。

电煤需求变量主要是受天气影响，不确定性较大。南方持续低温阴雨，沿海日耗恢复到65万吨以上，与去年同期基本持平。

3—5月是电煤传统淡季，南方多雨有利于水电发力，同时3—5月也是水泥厂开窑复工周期，预计电煤价格将明显弱于水泥煤。（作者单位：福能期货）