【宏观】制造业PMI不及预期，经济疲弱预期难改变

数据显示，美国2月ISM制造业指数PMI报54.2，不及预期值55.8，且低于前值56.6，创2016年11月以来新低；制造业就业指数为52.3，不及前值55.5，创2016年11月以来新低；制造业物价支付指数为49.4，不及预期值51.8和前值49.6，低于荣枯线；制造业新订单指数为55.5，低于前值58.2。

美国2月份ISM制造业PMI的影响因素中，生产、新订单、就业、供应商交付分项分别拖累总体制造业PMI走低1.14、0.54、0.64、0.26，原材料库存上升则拉动总体制造业PMI上升0.12点。

中美贸易谈判的实质性进展和利好预期令外需表现相对较好，新出口订单或受此影响而出现回升，但新订单指数依然有明显下降，显示内需依然呈现回落的趋势。产出、需求、库存同步走弱的迹象表明，产出端主动去库存依然在路上。另外，就业分项出现下降需要警惕，近期公布的美国非农数据走弱的可能性上升。

综合来看，数据继续反映出美国经济触顶回落的迹象，企业部门继续去库存、特朗普政府减税刺激效果削弱等是近期经济走弱的主因。虽然中美贸易谈判取得实质性进展，并带来外需向好预期，但外需不是美国经济的主要推动力，新出口订单即使持续增长对经济影响可能也有限。而目前美国经济主动去库存周期继续，经济疲弱下滑和悲观预期短期内将难以改变。

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