美降息拐点渐近 商品龙头悄然发力

□本报记者张利静

自去年底美联储态度转“鸽”之后，美元于去年12月、今年1月连续走弱，2月份小幅反弹但不改弱势，目前盘整于96.1一线。文华财经数据显示，文华商品指数今年以来反弹约5%，反映国际商品价格走势的CRB指数上涨了近7%。分析人士指出，临近美联储降息的拐点，部分商品如黄金、原油和铜的多头机会显现，需持续观察该因素变化对市场的影响。

龙头品种纷纷走强

因美元表现弱势，今年大宗商品龙头品种纷纷走强。文华财经数据显示，今年以来，国际黄金期货、原油期货分别上涨了3.5%、21.9%，伦铜上涨了9.4%。

“由于黄金、铜和石油具有金融属性，所以，在所有商品期货中，美联储降息对这三种期货品种的影响最大。”研究人士指出，美联储降息对我国商品价格的影响主要表现在两方面：首先是随着美国降息，市场预期美国经济增速会有所加快，对各种商品的需求也将上升；其次是随着美联储降息，市场对我国降息的预期也会增强，商品价格上涨将是必然的结果。总体而言，美联储降息利多我国期货市场。

中信建投证券黄文涛表示，1月21日，美联储公布的1月会议纪要显示，几乎所有官员希望在今年宣布停止缩表计划，正式确认了美联储的加息周期进入尾声。这将进一步缓解外部因素对我国货币政策的制约，货币政策将更多聚焦于国内宏观调控的需要，降息空间打开，当然OMO、MLF、TMLF等政策工具降息也是备选项。

等待美联储降息

海通证券有色金属行业分析师施毅指出，通过对近两次美联储降息拐点时期（2006年-2008年和2000年-2002年）的美国国债期限结构、基准利率、商品价格和美股的表现进行回顾，可以发现，当美国经济出现放缓迹象（典型信号是长短端国债收益率倒挂），美联储往往会放缓加息节奏，流动性的边际改善会提振工业金属价格。但最终工业金属价格难敌疲弱的供需基本面，价格受到压制。此外，贵金属在加息后半段到降息初期有较好的相对收益。

“2018年12月美国长短端国债收益率出现倒挂，显示美国经济初显疲弱迹象。预计之后美联储将放缓加息节奏，流动性边际改善可支撑工业金属价格。不过，需求疲弱的基本面最终会压制金属价格。”施毅表示，仍对中长期工业金属价格表现偏谨慎。此外，预计贵金属受益于避险需求，有望成为加息后期相对收益较强的品种。

不过，部分分析人士指出，这种现象只是降息效应给资本市场带来的短期冲击，不会改变市场自身运行趋势。即便美联储降息，也并不能从根本上决定未来商品市场走势，还要继续关注后续政策调整，以及各国的反应。