【机构评论】短期锌价延续内弱外强 沪锌有再度回落可能

信息分析：

（1）受银漫矿业事故影响，昨日开盘后锌价一度上涨，但之后涨幅部分回吐，总的来看，内外锌价表现偏稳。此外，昨日沪锌期货近强远弱结构有所弱化，内弱外强格局维持。

（2）昨日LME锌库存继续减少2700吨至7.84吨，主要为新奥尔良和弗利辛恩的减少所致。此外LME锌注销仓单量也回调至2.56万吨，占库存比例32.65%。昨日上期所锌仓单库存小幅回落226吨至28349吨。

（3）至2月22日LME锌升贴水（0-3）为18.5美元/吨，LME锌现货月对三月升水维持升水态势。

（4）昨日国内锌现货价全面上涨。上海地区0#普通品牌对沪锌1903合约升水继续下调至平水-升水10/吨，下游逢高观望，采购意愿平平，整体成交偏淡；天津市场对沪市从小幅升水20元/吨转为贴水50元/吨附近，环保限制下游出现减停产情况，市场成交清淡；广东市场对沪市贴水小幅扩大至80元/吨附近，下游陆续复工，但畏高少采，成交不及上周五。

（5）据SMM数据显示，至2月25日国内主要地区锌锭社会库存为21.24万吨，较22日小幅提高0.41万吨，周环比增加1.91万吨。数据显示，至2月25日国内锌锭社会库存为22.82万吨，较22日小幅增加0.51万吨，周环比增加2.19万吨。国内锌锭社会库存进一步季节性累积，累积量仅小幅低于去年同期水平，高于其它几年的同期增量。

（6）据北方新报报道，2月25日上午，内蒙古自治区安委会召开全区安全生产大检查紧急电视电话会议，即日起至3月底在全区范围内组织开展为期1个月的安全生产大检查。内蒙古2018年生产锌矿120万吨左右，接近全国30%的份额。预计安全检查将限制3月份当地的部分锌矿供应量。不过现阶段国内外锌矿供应较为充裕，因此其实际冲击力度或不大。

逻辑：LME锌库存已去化至逾十年新低，加上LME锌现货重回升水态势，故目前来看，伦锌支撑略强。国内方面，节后下游恢复尚缓慢，短期关注3月传统旺季启动前库存的进一步累积幅度。而23日的银漫矿业安全事故或对短期市场情绪形成影响，但预计对锌矿供应冲击有限。宏观方面，中美贸易谈判顺利，对当下市场信心形成提振，本周重点关注主要经济体2月份PMI数据的表现。整体来看，基于内外基本面的差异，预计近期锌价内强外弱格局将延续。由于国内库存支撑减弱，叠加锌中远期供应回升预期，短期国内锌价回升空间受限，有再度回落可能。

操作建议：趋势性等待逢高沽空机会；把握沪锌期货买近卖远机会。

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动