成本支撑V.S.需求疲软，PTA僵局如何变化？

▌PTA积极累库，聚酯开工大幅上升

自从上周PTA大跌之后，本周PTA震荡偏弱运行。与行情孱弱形成相反对比的是PTA和聚酯的开工率大幅上涨。一季度是PTA的传统累库存阶段，虽然盘面加工费用少的可怜，但是为了将来的销售旺季，现在也要开足马力生产啊。

根据CCF的数据显示的PTA开工率近期已经达到93%，但需要注意的是这是根据修正了淘汰产能后的新产能数据计算的开工率，因此数值偏高，如果按照之前的产能数据计算目前的PTA开工率维持在87%左右，依然是历史最高位。

由于目前聚酯利润不错，加之前值聚酯的库存较低，而且每年一季度都是聚酯季节性累库存的阶段，因此聚酯的开工率也有了明显的复苏，节后第二周开工率已经返回至85.4%。

▌聚酯库存大幅回升，产销低迷令人担忧

聚酯的大幅开工使得聚酯库存显著增加，其中POY和DTY库存增速最快。然而终端的复工却没有想象中的一帆风顺。

目前，织造行业的复工较聚酯环节滞后，一般要等到元宵节之后才会有明显起色。此外，由于织造环节节前备货较多，库存量在25-30天的水平，这也会令短期需求改善的效果滞后。由于这些因素，也导致虽然聚酯开工恢复较理想，但聚酯品库存也在同步走高。若织造环节的需求启动迟于2月底，则需求的阶段性利好也将弱化。

虽然终端已经开始复工，但是复工进度较为缓慢，而且节前终端积极拿货导致目前终端的原料库存尚且充足，现阶段拿货不积极。目前涤丝的产销率为53%，本周的平均产销率为47%，整个二月份涤丝产销率只有36%，远远小于历史同期水平。

众多利空之后，唯一的利多就是目前PTA的加工价差已经缩窄到成本线附近，随着国际原油价格回暖，对PTA形成成本支撑。而在终端需求问题解决之前，PTA大概率震荡偏空运行。

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