镍价强势延续 谨慎追高

1月宏观利多密集出现，市场风险偏好增强，配合供应悲观预期修正，镍价触底强势反弹，月内沪镍上涨近万元，涨幅超11%。春节期间，伦镍独立走出一波上冲再下跌行情，距高点回调千余点。节后沪镍高开补涨后同样下行，但受上周五央行公布1月社融数据大幅回升提振，镍价在9.65万元/吨再获支撑，并于本周三再次冲击10万元/吨上方高位。

2月15日，央行公布1月金融统计数据显示，1月新增社融4.64万亿元，比上年同期多1.56万亿元；1月末M2同比增长8.4%；1月份人民币贷款增加3.23万亿元，同比多增3284亿元。央行表示，社融新增较多显示出金融对实体经济的支持力度加大，是货币政策效果逐渐显现的结果。海关出口数据显示，1月我国进出口总值增长4%，仅从数据来看，显示出口特别强劲。1月社融和出口数据强劲，有春节因素影响，但也显示货币政策宽松、经济刺激初见成效。在房地产调控延续的大背景下，我国宏观经济基本面下行趋势较为清晰，社融增速单月反弹后的持续性仍需观察，市场普遍对未来社融和经济增速保持谨慎预期。

镍市供应方面，高镍铁延续紧缺格局。节后钢厂逐渐开始询盘，因大多数高镍铁工厂订单已排至3月，现货紧缺报价坚挺，首周主流成交价均在1010—1020元/镍，环比节前上调25元/镍，高镍铁较镍板已由节前贴水修复至升水。镍铁投产方面，鑫海科技第三台矿热炉目前已投料，上周出铁试运行，第四台矿热炉也处于烘炉中。不仅国内，海外镍铁产能产量同比也大幅增加。海关数据显示，2018年12月国内镍铁进口14.12万吨，同比增幅高达54%，其中印尼进口量占比60%以上。因此，有钢厂谨慎认为，后市随着国内外镍铁产能释放，现货紧张状况将有缓解，价格高位回调风险仍在。

受年底原料成本持续下跌，不锈钢1月冶炼利润空间回升，吨钢利润增至800多元。根据往年季节性分析，钢厂在1、2月减产后通常于3月恢复生产，复产力度取决于利润水平。自去年10月起钢厂陆续检修已有小半年，春节后随着需求复苏，按照目前价格水平，钢厂利润较为丰厚，节后钢厂或开启新一轮复产浪潮。库存方面，虽然钢厂多有检修，但节前多数仍在积极生产，且春节期间部分运输并未停止，钢厂库存前置情况大量出现。截至2月中旬，无锡佛山两地不锈钢库存总量40.15万吨，环比增加13.67%，但是较去年同期基本持平，春节前后不锈钢需求恢复较慢，库存增加也是季节性特征之一。

根据中汽协发布的数据，2019年1月汽车产销总量分别为236.5和236.7万辆，同比下降12.1%和15.8%，行业整体呈现出销量降幅略大于产量的情况。表现亮眼的依旧是新能源汽车，1月新能源汽车产销分别完成9.1万辆和9.6万辆，同比分别增长113%和138%，均高于2018年全年新能源汽车产销量同比增幅（59.9%和61.7%）。1月29日，国家发改委等十部门印发《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案（2019年）》。这是我国在经济面临下行压力、外部环境复杂严峻形势下，为促进消费平稳增长所采取的重大举措。政策刺激利多消费，但实际需求增长还有待验证，虽然开年新能源汽车快速增长，但回顾2018年上半年，新能源汽车消费平均200%的同比增速能否在今年延续突破，目前还有较多的不确定性。

总体来说，1月金融数据回升显示货币政策趋于宽松，节后镍市供需均出现回暖迹象，钢厂补库需求支撑下镍价再创高位。我们认为，钢厂高额利润下，复产增量放大。后续印尼镍铁产能回流量较为确定，但未来下游需求，例如基建和汽车消费发力却需时间验证。因此，镍价短期强势将延续，但建议谨慎追高，防范高位风险。

         （作者单位：中电投先融风险管理公司）