股指 上行趋势未改

  获利盘逐步累积

2019年以来，A股在多重利好的刺激下不断上扬，上证综指最高达到2794点，离2800点近在咫尺，市场的赚钱效应持续扩大下，资金入场意愿增强，尤其是外资，2月仅10个交易日陆股通净流入454亿元，日均流入幅度继续扩大。不过随着获利盘逐步累积，资金意见分歧也开始加大，截至2月21日，三大股指期货的持仓量已经达到了2018年以来的次高，前高处于2018年12月底，当时A股正处于底部附近，由此可以看出当前市场空方正在蓄势，市场做多氛围有所松动，但短期整体市场预期向好难以证伪，A股后市或将以振荡整固消化空方力量

市场环境改善

相较于2018年金融去杠杆制约流动性，2019年市场风向出现明显好转。从内部环境来看，1月人民银行宣布分两次下调金融机构存款准备金率共计1个百分点，同时1月信贷数据全面超预期，虽然每年年初信贷数据高是常态，但是在当前的经济状态下，今年信贷数据显得尤为亮眼。

从外部环境来看，美国紧缩的货币政策到了拐点附近，人民币汇率贬值压力释放，今年以来美元兑离岸人民币汇率升值幅度超2%，资金外流压力放缓，给国内货币政策留出腾挪空间。可以看出，内外部市场环境都在改善，流动性宽松的态势还将持续，在资金充裕的背景下，来自于场外的增量资金抄底是A股最为重要的做多力量。

悲观预期持续修正

悲观预期的修正是本年股指反弹的重要推动力，但是该作用力尚未结束。元宵节后开工旺季即将到来，从南华工业品指数可以看出，2月以来该指数一直呈振荡走势，但是跟踪高频数据和近期产业政策可以看出，今年开工旺季不会缺席。

从高频数据来看，6大发电集团的日均耗煤量自正月初七开始明显回升，底部结束得比2016—2018年都要早，过去基本上在初十左右开始回升；从产业政策角度，1月因政策松动40家典型上市房企完成融资额环比上升335.23%，家电、汽车下乡政策正在实施，专项债提前下放支撑基建投资，减税降费政策正在全力推进。预计今年一季度经济数据会好于当前市场预期，预期修正还将继续引领A股突破空头阻力。

市场情绪无明显转向

在连续两个月的赚钱效应带领下，市场做多情绪恢复，当前虽然指数进入相对高位，但恐高情绪仍未占上风。从三大期指基差来看，当月合约均为正基差，IC合约下季合约贴水率已经大幅缩窄至2%以内，周四虽然指数冲高回落，但是各合约基差均进一步走强，反映出期市投资者情绪仍以乐观为主。从资金流入来看，外资在本轮行情中标杆作用明显，周四外资依旧维持净流入态势，外资对A股的青睐仍存。

整体来看，短期市场获利盘兑现，市场有调整压力，但是在场外增量资金支撑下，A股调整后仍将继续上行，短期市场情绪无明显转向，预计调整空间有限，后市策略以逢低买入为主。

                                    （作者单位：建信期货）