盛达矿业：金山矿业合并报表 助公司盈利持续增长

事件：公司公布了 2018 年业绩预告，预计 2018 年归属于上市公司股东的净利润 4-4.3亿元，比上年同期，追溯调整前增长 41%—52% ，追溯调整后增长 23%—33%，基本每股收益 0.58-0.62 元。

评论：1、金山并表 公司业绩如虎添翼刷新上市以来最高。公司以 124,811 万元收购盛达集团旗下金山矿业 67%股权。2018 年年报，公司注入金山矿业 67%股权并纳入合并报表范围，预计由此产生归属于上市公司股东的净利润约 7,500 万元。金山矿业具有丰富的银资源储量，拥有一个采矿权和两个探矿权，累计查明银矿资源储量矿石量 2,109 万吨，Ag 金属量 4,321 吨，Ag品位 204.89g/t。金山矿业收购完后，公司银金属量超过 8,000 多吨。当前金山采选产能 48 万吨，2020 年扩产至 90 万吨达产和一水硫酸锰生产线建成。盛达集团及其实际控制人赵满堂先生承诺，金山 2019 年度净利润不低于 7,805.14万元，2019 年度和 2020 年度净利润累计不低于 22,572.07 万元，2019 年度、2020年度及 2021 年度净利润累计不低于 46,832.49 万元。平均年净利润 1.56 亿元。

2、产能投产顺利推进。2011 年，盛达矿业借壳上市，重组注入银都矿业 62.96%股权。2016 年收购光大矿业、赤峰金都 100%股权。2017 年收购东晟矿业 70%股权。2018 年收购金山矿业 67%股权。金山矿业的注入，将公司控制控制的白银储量提高到 8462 吨，权益铅锌储量分别 38 万和 66 万吨。注入矿山生产进展均较为顺利，光大矿业、赤峰金都 2017 年投产，2018 年产能提升，当前分别 30 万吨选厂均全面投产。金山矿业选厂扩建项目顺利进行。2017年公司白银产量 130 万吨，2018 年预计 226 万吨，2020 年假设金山达产，公司白银产量将达到 332 吨。

3、推荐逻辑：公司白银储量和产量均在快速增长，贵金属价格上涨行情启动放大公司盈利能力，考虑金山并表，预计公司 2018-2019 年实现归母净利润分别 4.13、4.99 和5.97 亿元，同比增长 46%、21%和 19%；对应 eps 分别为 0.6、0.72 和 0.86 元，对应市盈率 15、12 和 10 倍。处于有色和贵金属行业估值较低，维持“强烈推荐-A”评级。