植物油脂投资价值渐现，豆油率先走强概率较大

“2018年年底，在几个植物油脂品种市场期价再次纷纷落至较低价区时，我们公司建立了一些豆油与菜油的买入套保头寸，至今已收益颇丰。”河南省粮油贸易商胡志强告诉期货日报记者，他们公司的主要业务是做小包装油批发，春节前的走货量相比往年较好，加上库存较少，为了防止节后油价走高，他们尝试利用期货市场建立了虚拟库存，较好地获取了价格上涨的收益。

近年来，受国际市场大豆持续丰产及棕榈油产量提高的影响，国内植物油脂价格持续在低价区徘徊，很多看好油脂价格的投资者拥有了“痛苦的投资故事”。

不过，自2018年年底以来，随着中美贸易谈判的顺利进行和非洲猪瘟引发的油粕比价，以及相关商品市场需求的改变等，国内植物油脂价格整体开始上行，而随着全球与国内经济市场利好的因素不断出现，加上其它农产品价格的走高，植物油脂市场投资价值渐现，其中豆油价格率先走强的概率较大。

中信建投期货农产品首席分析师田亚雄告诉记者，植物油脂投资者应继续关注谈判的进展情况。

“近期，国内油脂油料价格的贸易风险升水已基本回吐完毕，且出现了一定幅度的上涨。目前，国内油脂价格的走势主要取决于自身基本面，以及国际市场价格涨跌对进口成本的影响。”田亚雄说，2019年1月贸易商等春节备货和油厂压榨放缓导致豆油库存快速下降，这是引发油脂价格近日强劲反弹的主要因素之一，当前豆油库存下降的利多影响已在价格的上涨过程中得到了体现，未来预期兑现的程度将成为油脂后期涨跌的关键。

田亚雄认为，伴随着节后需求淡季来临，豆油去库存速度放缓，叠加棕榈油持续的减产不及预期及出口转弱，短期油脂上行动能略显不足。然而，从中长线来看，非洲猪瘟对生猪补栏的不利影响逐渐显现，业内预估春节后生猪存栏量将下降二成，即便不考虑国内很可能增加的对美国DDGS及肉类进口，国内豆粕需求仍将出现明显回落，而大豆压榨的放缓将利于豆油的持续去库存，中长线利好油脂走势。他建议投资者进行油脂期市交易时应以短空长多操作为主，特别是要逢低布局豆油多单，亦可逢低介入油粕比多单。

据田亚雄介绍，造成油粕比不断变化的因素是国内市场对油脂与植物蛋白需求增速存在差异，增速较慢的品种因新增需求不能消化新增供给，将逐步成为供应过剩的品种，此前的豆油即是如此，因而市场在2011年至2018年间出现了油粕比从3.3跌至1.7以下的较为异常的情况。目前，新的市场事件正在改变这个市场格局，即非洲猪瘟持续发展使得国内豆粕需求增速出现转折，而在大豆压榨放缓的情况下，豆油的过剩状况由此得到缓解。

一家跨国粮油集团大豆压榨企业负责人告诉记者，长期来看，整个植物油脂价格处在历史底部，价格在这个底部需要徘徊多久尚不明确。短期来看，豆粕与豆油在油厂经营中的地位正在转换，豆粕需求的减弱势必会造成大豆进口与压榨量的下降，豆油新增供应量可能不及预期。另外，中加两国关于油菜籽及其制品的进口方面不断有传闻出现，在特定时期也会引起国内菜油等油脂价格出现较大波动。

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