【股指】股指大幅上行后，警惕短线调整

观点与操作建议：

近期股指大幅上涨，春节之后上证综指累计涨幅超过5.2%，沪深300、上证50、中证500指数涨幅也分别为6.11%、3.33%、8.54%。海外股票市场普涨，尤其发达国家，美国SP500指数涨2.55%，欧洲STOXX50指数涨3.4%。同时VIX“恐慌指数”位于今年以来的低位，美元出现上行的同时，人民币汇率为出现明显的走低。整体来看市场偏暖。

从近期消息面的变动来看，利好密集释放：1、上周五中美贸易谈判结束，中国领导人接见了美方代表团，双方形成谅解备忘录为后续正式协议奠定基础。后续谈判将于本周在华盛顿举行，此前特朗普曾表示中美可能将在4月中旬达成阶段性协议。总体上看贸易冲突减缓符合我们预期，并且该消息也是对市场最主要的利多因素。2、虽然1月往往是信贷投放的主要月份，但今年1月表内贷款和社融数据的增长远超季节性和预期水平，结合此前几期数据部分分项转好的情况来看，目前企业融资需求正在得到改善，实体经济尤其是企业部门去杠杆接近结束。3、此前一个阶段美联储转向鸽派后，整体国际金融换进趋稳，美元指数高位宽幅震荡，人民币则出现明显走升，流动性压力缓解。

事实上，从1月份到现在国内经济数据向好的迹象越来越多，叠加监管层层出不断的改革措施如科创板、注册制，以及国家经济规划如港珠澳大湾区建设等，市场对宏观经济的信心正在修复。从IH-IC价差回落的角度看，市场风险偏好持续上升。

后期来看，已确定日程的宏观消息月底之前暂时出尽，中美贸易谈判达成协议已经被市场预期，指数大幅上行之后可能将没有新的炒作热点。而当前指数已经反弹至去年9月底中美贸易加剧冲突之后的位置，且从2月19日盘面上，已经可以看到一些指数上行乏力的迹象，多个技术指标也出现超买的情况，市场短线调整的风险需要警惕。

中长期看，经济数据的转好可能将持续出现，结合不断出台的政策看，基本面底正在逐步到来，我们维持此前二季度经济将形成底部的判断。市场预期未来仍将继续向乐观方向调整，目前来看中期底部已经形成，下半年股指或出现中期反弹的行情。

我们预计随着风险偏好调整，IC远期贴水继续修复，IC远期合约上行空间更大。IH-IC价差交易可增加逢高做空策略。单边操作不建议追多，已有多头头寸可适度减仓。

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