【重磅分析】全球铜矿年产量增速下降，供需缺口或提振铜价

二、2019年首月中国进口铜量创纪录，但仍需确认库存拐点

中国消耗了全球一半的铜。本周四公布的贸易数据显示，中国一月份的铜进口量大幅上升。

国家海关总署周四公布的数据显示，中国1月未锻轧铜及铜材进口量环比增加12%，至479,000吨。中国1月未锻轧铜及铜材进口量同比增加8.9%。

以目前的速度，今年精炼铜的进口量有望超过2018年创纪录的530万吨。

1月份，铜精矿进口量同比飙升17%，至190万吨。2019年，按年率计算，铜精矿进口可能超过2200万吨，打破去年创下的1970万吨的记录。

但尽管如此，我们对于消费端的确认仍需等待实际库存的确认，因接下来几周内依旧是累库时期。一般春节后的第5—6周国内库存出现拐点，我们认为当库存拐点发生的时间早于往年，再叠加现货需求强劲，才能做出市场需求复苏好于预期的判断，那么基本面才会提供铜价上涨的支持。

三、中美贸易谈判仍是重心

2019年2月14—15日，中美最高级别谈判在北京举行。从目前情况来看，直接的贸易问题有可能达成良好的解决方案，但结构性贸易问题和执行方面达成协议的难度要大很多。历史上，美国对日本、对欧洲的贸易冲突都是长期存在的。在目前全球经济增长缺少增长点的背景下，谈判的难度更大。谈判结果的明朗与否，也将给铜价带来直接影响。

从目前市场结构来看，COMEX铜各合约之间呈稳健的contango结构（正向市场）；而从上文供需来看，预计精炼铜的需求将以2.5%左右速度增长，供应将以1.5%左右速度增长，市场将在2019年出现短缺，这将给铜价带来约14%的上行空间。

目前COMEX铜价已来到近7个月低位震荡区间高点，若有效突破将可能直接出现一波上涨行情。