【每月原油洞察】原油遭遇经济颓势，交易更多受恐慌而非基本面驱动

深陷熊市的原油，步履蹒跚地走入2019年，价格只勉强高于布伦特和WTI在平 安夜创下的16月来和18月来的低点。因对全球经济放缓的担忧激增，包括石油在内的风险资产出现持续抛售，布伦 特(86.29美元）和WTI（76.41美元）于10月3日实现的四年高点，在接下来的几 周里损失殆尽。

在我们撰写本报告时，金融市场动荡中的高波动避险情绪，仍控制着石油市场。这一点可由美国基准股指与原油价格之间的密切相关度证明，影响此两者 的数据和新闻事件大体上是相同的。

对经济增长减速的担忧，源于三个方面问题的汇流：自2018年7月以来中美之 间针锋相对的关税战，过去一年美联储实施激进的量化紧缩、接连加息四次， 以及资本外逃和货币对美元大幅贬值让新兴经济体举步维艰。

对石油市场而言，经济逆风，特别是在中国这个全球第二大石油消费国和消费增长的最大功臣，意味着需求的下降。欧佩克以及非欧佩克盟友的回应，是同 意将原油产量在2018年10月的基础上削减120万桶/日，自1月1日起实行。

我们相信各产油国会全力执行产量限制，严格遵守减产决定，力度将与自2017 年1月起削减180万桶/日时一样。不过现有的剩余，经合组织国自去年7月起持 续走高的石油库存，还需时日才能消化。

在明确再平衡出现、且在经济担忧占据主导之前，我们预计价格仍将遭遇压力。即布伦特处于55-65美元/桶的区间，WTI的区间处于其下8-10美元/桶。原油一度于 1月9日时候重返牛市，但仍远远未触及“死亡交叉”，即当50天移动平均线低于 200天平均线之时。我们预计欧佩克减产会支撑价格回升，但前提是经济情绪也朝同一方向回暖。

截至目前，全球12月的关键宏观经济数据给投资者带来的，仅是更多的阴郁。据报道，不光是中国，就连欧洲甚至美国的制造业活动都有所放缓。中国2018年的GDP增长预计是6.5%，为30年来最低水平。

中国政府本月起开始推行新的刺激措施，意在为摇摇欲坠的经济注入更多现金，但因需要继续遏制地方政府、企业部门以及影子银行不断膨胀的债务负担，其成效会因此受限。

1月7日至9日，美中两国官员在北京举行了为期三天的中层贸易谈判，此次谈判增进了双方对彼此立场的理解，同时也鼓舞了全球各地的股市。但积极的势头几天内便告势衰，现在就期待着预计本月晚些于美国召开的高层会谈。12月1日在阿根廷布宜诺斯艾利斯举行的20国集团峰会上，唐纳德·特朗普总统和习近平总书记宣布休战90天，在截至日期3月1日到来前，两国还在为达成共识作最后努力。

1月2日，美国标志性品牌苹果公司发布了2018年10月-12月季度的收益警告震动了市场，苹果称中国的经济困境致其中国销售业绩疲软。继此之后，美国和欧洲的一些大公司，包括汽车、航空、消费零售甚至奢侈品行业，均宣布2019年下调利润和裁员。

特朗普和习近平均面临的压力日渐增长，催促着他们打破当前的贸易僵局，保持经济引擎继续轰鸣。尽管要在几周内达成全面的协议不太现实，不过某种形式的突破应该是可能的，这应该能给股市和石油带来立竿见影的提振效果。

本期重点

• 经济逆风扑面而来

• 对冲基金原油期货流出规模前所未有

• 欧佩克+减产的影响：是否已定？

• 只问何时俄创新高，但沙特保持冷静

• 美国对伊态度强硬：似曾相识，还是值得担忧？