【50ETF期权】春节红包行情或将启动，逢低买入牛市价差

摘要

要点：

基本面：消息面上中美谈判结束，主要议题仍然是就落实G20中美会议的细节进行沟通，从新闻发布会上看美方关注依然在资本自由度及限制国企补贴等方面，谈判并未有明确结果，但说明双方短期至少将保持继续谈判的思路，未来不排除达成一致的可能。总体来说对股市利好。近期SHIBOR中短期利率已经大幅回落，货币呈现宽松格局。此外，人民币汇率近期升值至6.78水平，有所企稳。影响本轮股市下跌的重要因素利空因素渐渐消除。

估值：上证50估值回到历史低位，PE已经回落至8.58的水平，上一次回落到8.6左右水平还是2016年1月股灾后，随后上证50见底并出现了一轮长达2年的牛市上涨行情，总体涨幅超过60%。我们认为短期50ETF已经跌至底部，继续向下调整的空间有限，从估值看目前具有非常好的中长线投资价值。

技术面：上证指数已经突破下降趋势线，并有回升势头。50ETF在2.2短期底部存在较强支撑，周线上回抽重要长期均线，料将有较强支撑。

期权方面：从成交及持仓上看，1月10日成交量回升至200万手，短期认购期权持仓继续回升大于认沽期权，表明市场看多情绪升温。期权隐含波动率及历史波动率双双回落至低位，波动率较低适合买入期权及做多波动率。

策略推荐：

短线投机策略：短线可①买入策略：买入2月执行价格2.45的认购期权。 ②卖出策略：短期卖出认沽期权1月执行价2.45。 组合策略：买入牛市价差策略：买入2月2.4认购，卖出2月2.55认购。

一、基本面

(一)贸易战谈判对股市利好

消息面上中美谈判结束，主要议题仍然是就落实G20中美会议的细节进行沟通，从新闻发布会上看美方关注依然在资本自由度及限制国企补贴等方面，谈判并未有明确结果，但说明双方短期至少将保持继续谈判的思路，未来不排除达成一致的可能。

根据结束后的会谈声明，美方的声明重点谈了华盛顿的关切方向，如中国承诺从美国购买大量农产品、能源、制成品等，以及涉及知识产权保护等结构性问题，虽然没有谈具体讲达成了什么协议，但双方就都表示将密切联系，紧密沟通，为下一步谈判打好基础。

2018年美方挑起的贸易战最终证明是双输格局，对于美方本身的不利因素逐渐显现，2018年底美股暴跌即说明了这一点，2019年若贸易战继续，将使得双方均遭受重大损失，这也是美国不愿意看到的，我们认为2019年双方达成贸易协定的概率很大。

贸易战因素也是导致本轮股市大跌的重要因素，若贸易战能达成和谈协议，中期制约股市，导致股市大跌的重要因素之一将彻底解除，股市必将迎来较大幅度的反弹。

总体来说本次中美副部级谈判虽然没有公布实质性的举措，但对股市依旧利好。

（二）利率大幅走低，资金面宽松格局显现

利率近期SHIBOR中短期利率已经大幅回落，货币呈现宽松格局。利率方面，1月以来利率持续回落，央行宣布降准使得资金宽松预期升温，从公开市场操作情况来看，春节前后资金面将呈现宽松格局，这对于股市具有重要的支撑作用。

（三）人民币汇率企稳反弹

1月以来，人民币汇率企稳回升，短期回到6.8水平并有进一步回升空间。我们预计短期人民币汇率总体仍将维持稳定走势，中美贸易战暂停，人民币贬值趋势缓解。这对于股市是重要的利好。

二、估值水平

（一）估值已经跌至历史低位

上证50估值回到历史低位，PE已经回落至8.58的水平，上一次回落到8.6左右水平还是2016年1月股灾后，随后上证50见底并出现了一轮长达2年的牛市上涨行情，总体涨幅超过60%。我们认为短期50ETF已经跌至底部，继续向下调整的空间有限，从估值看目前具有非常好的中长线投资价值。

综上所述，影响本轮股市下跌的重要利空因素中美贸易战持续、汇率贬值、利率走高资金面紧张的因素渐渐消除。政策面上，对于股市支持的举措仍在不断推出。估值也已经跌至历史低位。我们认为，从基本面上看，股市继续下行的动力消失，短期将大概率出现反弹。

三、技术面

上证指数已经突破下降趋势线，并有回升势头。50ETF在2.2短期底部存在较强支撑，周线上回抽重要长期均线，料将有较强支撑。

四、期权成交及行情分析

从成交及持仓上看，成交量回升至200万手，短期认购期权持仓继续回升大于认沽期权，表明市场看多情绪升温。

五、波动率分析

近期波动率出现回落，历史波动率回落至16%的低位，隐含波动率也出现回落，跌破20%，达到19.49%，再次探底，我们认为目前波动率较低，投资者可以做多波动率。

六、策略推荐  

1、中期投机策略

①买入策略：买入2月执行价格2.45的认购期权。

理由：指数短线可能反弹，买入认购期权。

②卖出策略：短期卖出认沽期权1月执行价2.45。

理由：指数短线可能反弹，卖出认沽期权。

图10：策略1详情及到期盈亏图

图11：策略2详情及到期盈亏图

2、组合策略

买入牛市价差策略：买入2月2.4认购，卖出2月2.5认购

理由：短期50ETF恐出现反弹，买入牛市价差策略。

图12：组合策略详情及到期盈亏图

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