期指 反弹易 反转难

  短线继续逢低做多

春节之后，A股期现货指数涨势如虹，股票市场热点纷呈且持续性较强，成交也明显放量。不过在经济存在下行压力的背景下，随着指数短期快速拉升，市场分歧增加，指数也在上周五出现明显回调。对于后期走势，我们认为，本轮上涨行情尚未结束，但若要转变为反转行情，尚需基本面的支持，目前来看，反转的概率不大。

本轮上涨行情的原因分析

首先，超跌反弹是本轮上涨行情的主要推动因素之一。

本轮上涨行情始于2019年年初。A股期现货指数下跌几乎贯穿2018年，最终主要指数年度跌幅接近或者超过20%，甚至部分指数跌幅超过30%，为A股诞生以来的第二大年度跌幅（第一为2008年）。另外，截至2018年12月，上证综指季线已经连续5个季度收阴，为历史最长纪录。

其次，政策利好预期一步步推动行情向纵深发展。

经济存在下行压力，市场对政策的期待不断加大。从2018年年底中央经济工作经明确表示加大降税降费力度，到新年伊始李克强总理强调加大宏观政策逆周期调节的力度，再到中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点，管理层不断释放和加大稳定经济的信号和措施。

再次，中美贸易磋商不断推进，市场预期逐渐好转。

中美贸易摩擦是2018年A股期现货市场跌跌不休的主要推手，不过自2018年年底和2019年年初中美双方在阿根廷G20峰会上达成共识并密切接触，谈判不断推进，市场对于中美贸易摩擦的态度逐渐乐观起来，从而提升了股票投资热情。

推动指数反弹的利好因素发酵

第一，A股期现货指数并未出现超买迹象，仍有较大上涨空间，且周线指标背离，本轮上涨的技术空间较大。

截至2019年2月15日，沪深两市主要指数的涨幅超过10%，甚至超过15%。从超跌反弹的角度来看，反弹幅度不小，市场存在一定的获利回吐压力。不过相对于2018年的较大跌幅来看，目前主要指数仍有一定反弹空间。除了上证50等权重股指数达到或接近2018年单边下跌的0.618黄金分割压力位以及年线压力位外，其他指数离该压力位仍有较大距离，离年线压力位也较远，技术上仍有较大反弹空间。

另外，从技术指标上来看，在周线级别上，本轮上涨行情启动之前，主要指数MACD等指标出现了明显的背离，周线级别的背离显示本轮反弹的幅度较大，或超预期。

第二，政策利好预期升温，中美贸易磋商加快推进，两大利好支撑依旧较强。

对于政策利好预期，一方面，预计全国两会召开前和召开期间，市场对这方面的预期大概率不会减弱，另一方面，1月份信贷数据和社融规模均创历史新高，广义货币供应量增速也明显反弹，一定程度显示市场预期的利好在逐步兑现。

对于中美贸易摩擦，刚刚结束的中美贸易第六轮磋商传递出好消息，双方就主要问题达成原则共识，并就双边经贸问题谅解备忘录进行了具体磋商，中美双方兑现阿根廷G20峰会共识的概率明显增加。

第三，超跌反弹行情若要转变成反转行情，需基本面好转来推动。

当前抑制指数上涨的最大的不利因素在于基本面。虽然1月外贸数据超预期，但毕竟当前中国经济不是出口导向型经济。新增信贷和社融数据创历史新高，但能否促进经济回升尚需观察。整体来看，考虑到政策效果的滞后性，当前中国经济下行压力犹存。

若经济增速能企稳回升，则本轮超跌反弹行情有望转为反转行情。不过目前来看，向这个方向发展的概率不大。大概率的走势是，随着一二月份宏观经济数公布以及全国两会结束，本轮反弹终结，再度大幅调整，重新寻底。

由于推动本轮A股期现货指数上涨的利好因素依然存在，经过短暂技术调整后，反弹行情将延续。不过由于缺乏基本面的支持，反弹行情难以转变为反转行情，预计指数将在3月上旬左右阶段性见顶。故在期指的操作上，建议本轮反弹以来建仓的多单可继续持有，其他资金可继续逢低做多。