USDA供需报告解读：降库存超市场预期

摘要

今日凌晨USDA公布了11月份的供需报告，报告数据中美豆降库存超预期，结转库存下调至1.9亿蒲式耳，报告前市场平均预期为2.35亿蒲式耳，预测区间为1.9~2.9亿蒲式耳，结转库存处于市场预期下限，报告数据利多。美豆库存调降因对美豆单产大幅调降所致，报告没有对美豆出口数据进行调整，美豆价格重心的评估需要继续抬高。在美豆供需脆弱加剧的背景下，南美的产量前景显得愈发重要。

今日凌晨USDA公布了11月份的供需报告，报告数据较市场预期利多。报告下调2020/21年度美豆库存，幅度明显超出此前市场预期，分项调整与报告前市场预期差距较大。报告公布后，美豆价格大幅拉涨，最高点破1150美分。美玉米同样因USDA给出的期末库存低于市场预期而大幅上涨，不过玉米库存调降主要因出口大幅调增所致，而美豆库存调降因对美豆单产大幅调降所致，本次报告没有对美豆出口数据进行调整。

降库存超市场预期

本次的报告中USDA将美豆单产从10月预估的51.9蒲式耳/英亩下调至50.7蒲式耳/英亩，产量因此从42.68亿蒲下调至41.7蒲式耳。此前市场对美豆单产的平均预期为51.6蒲式耳/英亩，预测范围为50.8~52.5蒲式耳/英亩，最新单产数据已经低于市场预期范围。本次报告前市场对美豆出口的调增抱有预期，但是USDA给的出口数据与上月保持一致仍为22亿蒲式耳。最终结转库存下调至1.9亿蒲式耳，10月份预估为2.9亿蒲式耳，报告前市场平均预期为2.35亿蒲式耳，预测区间为1.9~2.9亿蒲式耳，结转库存处于市场预期下限，报告数据利多。

对于全球大豆供需数据，USDA将阿根廷大豆产量调低250万吨至5100万吨，巴西大豆产量不做调整，中国大豆进口数据继续维持1亿吨的预估不变。

南美产量重要性愈发凸显

本月USDA给出了超市场预期的数据，报告之前市场更多的认为USDA可能会根据当前的出口进度上调大豆出口，对于单产的预期仅仅是小幅调整。但是本次USDA给出的调整从产量或者从根本上强化了市场对大豆市场看涨的预期，美豆中西部主产州单产均出现不同程度下调。当前1.9亿蒲式耳的结转库存是7年来的低位，处在12/13~14/15年之间，从库存或库销比的角度来看，对美豆价格的评估需要继续抬高。本次报告过后市场可能就不再过多关注美豆产量问题，在美豆供需愈发脆弱的背景下，南美的产量前景显得愈发重要，在拉尼娜背景下，天气炒作过程也可能更加剧烈。当前阿根廷大豆播种刚刚开始，播种进度落后历史同期，从历史的角度来看，阿根廷在拉尼娜年份更容易发生产量损失。反观国内市场，对于油脂油料市场来说，商品市场出现的共振似的减仓调整可能是尝试建仓的好机会，强势基本面品种也容易被市场带偏，这也是偏差产生的重要原因。

作者简介

白杰

中粮期货研究院 油脂油料高级研究员