【金属月报】白银–贵金属属性归来

Hightower报告

虽然我们对白银的多头观点主要是出自其价格目前所处的历史地位，但白银目前的持仓情况也在对此佐证。交易员持仓报告最近指出，白银投机空头持仓量创下了纪录。逼近2018年底时，掉期交易者的头寸为净空，这表明连专业基金对银价的态度都不容乐观。因此市场看似已经吸纳了温和看空的观点，而此时一些全局方面的内部力量已给出了变化的信号。

近期已有诸多金属市场分析师指出，自 2007年以来全球白银根深蒂固的赤字态势，即将出现扩张。而产量进一步滑坡，全新及现有应用推动工业需求走强，就是对此种分析的证明。至少有三家大银行的分析师认为2019年白银产量很可能降低，因为2018年低达15美元的均价，给完全依赖白银生产的矿山施加了不小的压力。有 57%的白银生产，是来自铜、铅和锌矿挖掘的副产品。为公平起见，我们也需要指出，还有一些行业组织是认为白银产量将会增加的。工业用途占白银总需求50%以上，因此全球经济的潮起潮落，应该会继续担当决定价格的主要力量。

外部市场力量—转向看好多头阵营？

目前黄金、钯金和美元，正在成为白银的主要支撑力量。钯金价格已爆炸式飙升到历史最高点。这是市场中大多数人远未预料到的，但目前市场已确信，供应紧张将继续把价格再度推高。

黄金在历史上一直是银价最重要的影响因素，而且看似黄金也势将在接下来几个季度中带领银价开始攀高。随着美联储放缓紧缩步伐，地缘政治不确定性仍较普遍，也有迹象表明中国和俄罗斯轮在番减持美国国债工具，黄金应该能够获得好几股力量的支持。随着美元似乎随时将撤下2018 年的攻占的阵地，它也可能成为金属的盟友。而如果因贸易冲突和政府关停，导致美国经济1季度表现不佳，美元的积极作用就会更加明显。如果美国经济放缓，美联储明确表现出鸽派态度，美元可能出现螺旋下滑。

如果贸易、英国脱欧和美国预算争执等大问题中，有一项或多项能得到解决，美元是可能会丢掉一大块避险溢价的。尽管有人会说地缘政治避险因素失宠，可能会推高金银，但我们相信这两个市场的方向指引，大部分仍将来自货币市场。

投资需求或势将走强

白银的投资成分在过去两年中确实是悲观的，自2017年2季度以来，白银衍生品持仓一直在下跌。但抛开下跌，但目前的持仓仍比2016年2月时高出1.04亿盎司，比2008年时高4亿盎司！由于钯金和黄金牛市的发展，我们预期在未来数月中，白银市场的投资需求将被唤醒。

我们高度怀疑通货膨胀会成为银价上涨的催化剂，但我们的确相信12月价格升值的速度若能延续，白银的故事将成为交易界的头条新闻而。然而，黄金和钯金还需要较大的涨幅才能激起广大投资者的兴趣，成为昂贵的黄金和钯金的“替代投资品” 。在历史上，某种商品成为投资热点，是牛市已经成熟和或许有些过热的标志。从这个角度看，白银似乎还有着极大的购买力储备。如果白银衍生品持仓量爬到 6.17亿盎司以上，也是一个投资兴趣回归的信号。

长期交易策略：买入5月白银$16.00/$17.00牛市看涨价差，成本$0.29。交易目标为$0.61，收盘 $0.18以下时止损。