【宏观早评】封禁但不停产，欧美工业生产环比持续复苏

宏观 金工早评| 2020年11月3日

品种：股指、国债、贵金属、金工

股  指

隔夜欧美股市集体收高，道指涨逾420点，德国和法国股指均涨超2%。新能源汽车股大涨，理想汽车涨超13%，蔚来涨近9%，小鹏汽车涨近7%，三家公司公布的10月销量均破纪录。欧美股市交易重点仍在疫情预期，三季报披露影响个股走势。

A股全天走势波澜不惊，但个股表现千差万别。白酒股反弹。券商股涨跌参半，华泰证券下挫近5%，国联证券跌停。中信建投一度闪崩跌停，收低3%。中金公司周一登陆上交所，收涨30.99%，成交额约50亿元。上证指数接近震荡区间底部3200亿元，沪深两市成交8124亿元，较上周放量。北向资金全天净买入30.8亿元。

三季报披露完毕，需求回暖带动业绩回升，20Q3/20Q2/20Q1/19Q4全部A股归属母公司净利累计同比分别为-6.6%/-18.0%/-24.0%/5.5%。从工业企业利润来看，减税降费降成本政策让工业企业的利润率修复的很快，接近去年水平。利润率修复基本见顶了，后面要靠量价起来，工业增加值和PPI接棒，不然企业盈利的修复要走缓了。国内经济消费好难以抵消投资弱，且国内流动性最好的时候已经过去。估值没有推动，靠盈利端改善对股价推动有限，并且海外疫情爆发，对本就修复放缓的企业盈利不利。海外疫情爆发和美国总统选举压制风险偏好，流动性、企业盈利、风偏对指数都是偏利空，预计指数偏弱运行。

国债

国债方面，国债期货低开后震荡攀升全线收涨，10年期主力合约涨0.17%；银行间主要利率债收益率下行1-2bp。早盘官方和财新向好的PMI数据，一度令债市承压，不过经济环比持续复苏基本在预期之内，现券收益率年内高位的水平基本已经定价充分，因此经济数据的影响并未持续，午后农发行3年和5年期固息增发债中标收益率均明显低于中债估值，需求不错，现券期货震荡转暖。

本周逆回购和中期借贷便利到期规模巨大，要关注后续流动性的情况，但本周主要的因素还是美国大选，大选如果出现争议，可能会引发全球金融市场的动荡，欧美第二波新冠疫情爆发势头较为迅猛，德国、英国和法国等主要欧洲国家重新出台封锁措施，这令全球经济增长疑虑再现，中国强劲的出口需求是否能持续也容易打上疑问，如果经济基本面稍有不及预期的情况，长债可能就会迎来一波上行，我们整体上维持震荡偏多的观点。

贵金属

贵金属方面，欧洲疫情还在发酵，部分国家的封禁程度仍然在边际走强，但是尚未达到3月份的高峰期，不过新增确诊、住院、死亡数据仍然在边际恶化，这也意味着后面可能会看到继续强化的封禁措施出现。

当下正值欧美刺激政策的空窗期，对于疫情的担忧会压制通胀甚至会继续拖累通胀预期的下滑，按照经验强硬封禁的半个月到一个月左右的时间可能会看出效果，那个时候可能会是做多海外通胀回升比较安全的时间点；

短期内，大选在即，市场的情绪开始升温，川普近期要比拜登更为密集的组织参与大规模集会，如果出现大选之日川普得票小负的情况，那么对于川普不会和平移交权力的担忧可能会上升，欧洲央行已经释放出风声12月份会加强刺激措施，因此短期内贵金属可以轻仓做多，主要是应对大选期间可能出现的金融市场波动率上升情况。

金 工

期货趋势日评

经济回暖，消费增加，上涨品种增多。

SC, 处于1倍标准差的下跌行情中。

AL, JM, V, OI, JD, CS, J, CY, A, C,处于1倍标准差的上涨行情中。

CF, RU,处于2倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：橡胶纠缠度8，其次是玉米纠缠度8，棉花纠缠度14。

纠缠度最高的品种是：锡纠缠度38，其次铜纠缠度37，原油纠缠度35。

期权日评

股指期权标的物的历史波动率开始回调，隐含波动率依然处于历史高位。

基 差