LPG“背叛”原油 还能独自狂欢多久？

本周各地区炼厂库存率都在30%左右，库存率处于偏低水平，对价格形成支撑。

徽商期货研究所能源板块分析师 刘娇：目前，正逐渐进入液化气消费旺季，市场终端消耗速度有所增加。民用气方面，在新一轮补货周期带动下，需求呈现持续增加趋势。库存方面，虽后期港口到港量预计增多，但库存端暂未监测到压力；且受台风影响，码头卸货困难，对国内市场冲击减弱。叠加进口成本处于高位对市场带来有利支撑，整体市场心态偏乐观。

国投安信期货研究院能源组负责人兼能源首席 高明宇：10月23-29日期间进口到岸量船期共42.9万吨左右，其中华南地区，本周到船15.4万吨，预计11月初还会有四艘大船在华南卸货，约17万吨，与前期小幅增长。但台风“天鹅”11月初在南海持续活动，因此到岸延误可能较大，华南码头库存持续低位。炼厂开工方面短期无开停工计划，但当前石脑油随原油大幅下跌后，炼厂改变裂解装置原料，增加LPG外放量意愿增强。目前炼厂库存在国庆低点后仅小幅反弹，仍处同期低位，故库存压力也较小。

【文华财经】：山东增加交割库容后对LPG定价之矛有何影响？12月CP预测已对油价下滑做出反映，LPG盘面会出现补跌行情吗？

中信建投期货有限公司能源化工事业部总经理 李彦杰：本月中旬交易所发布增设LPG交割库和扩大交割库容的通知，当日LPG价格大幅低开，但迅速回升，表明市场对该消息的解读为中性影响。具体来看，山东地区炼厂较多，价格明显低于华东、华南地区，以30日报价为例，今日华南地区民用气现货价格主要在3500-3700区间，山东地区炼厂报价在2850-3130元，山东地区价格明显低于华南地区，亦明显低于盘面价格，即使按照-200的贴水，山东地区的企业进行交割也有明显的利润。增加交割库容对现货价格本身不会有直接影响，期货盘面冲至3950附近，后期需关注山东的交割库仓单变动情况，如果注册仓单明显，将对期价升水形成打压。

10月29日公布的12月沙特CP丙烷预期为417美元/吨，较前一交易日跌4美元/吨；丁烷预期为427美元/吨，较前一交易日跌9美元/吨。该预期略低于10月沙特CP，但仍处相对高位，且后期12月沙特CP更多受到需求的影响，中国等亚洲国家冬季需求有明显增加，预计12月沙特CP不会出现大幅下跌。油价下跌不会造成短期盘面出现明显的补跌行情，但后期需关注拉尼娜是否如期产生及LPG需求是否显著改善，还需关注仓单的变动和企业首次交割的情况。

徽商期货研究所能源板块分析师 刘娇：山东增加交割库容后，市场可能会跟踪山东与华南两地价差情况，来选择最优交割地。未来期货盘面定价之锚可能会在山东与华东之间徘徊，但大多时间预计仍在华南地区。

从国际原油市场来看，海外疫情的局部恶化或将延续，利好动力相对匮乏，油价接连弱势，12月CP预测已对油价下滑做出反映。成本端对液化气看涨情绪有所牵制。后期重点关注：国际油市动向、船期到港情况、12月CP预期价格等因素影响。

国投安信期货研究院能源组负责人兼能源首席 高明宇：山东地区由于其LPG中醚后碳四占比极大，而年末添加剂预计持续偏弱，压制当地价格上涨，因此即使考虑地域和品质贴水，当地现货也有较大可能参与交割，压制了盘面溢价动力。目前来看盘面对旺季预期兑现较高，而今年旺季随最终实现，但由于潜在北方和美国廉价货源牵制，其价格高位仍难达同期水平，以脉冲式上涨为主。即使现货高位价格会出现得较晚、较短暂，但当前仓储费水平下仓单持有成本极低，使得近月合约能持续对现货升水，预支远月才能兑现的现货涨价预期。因而当前价位下存在补跌行情，但短期现货回探引起下跌深度不大，只有在旺季尾声想象空间不足或旺季推涨动力发生根本变化后才可能有较强补跌行情。