光大期货：宏观情绪摇摆 沪镍回吐涨幅

一、研究观点

沪镍震荡走弱，两个交易日回吐了前日的涨幅。镍本轮的上涨颇具争议性，因除新能源外，没有明显的利好，不锈钢产量“顶”带来镍需求预期“顶”，价格也就很难看到更高的预期，特别是在流动性收紧预期下会陷入自下而上的跌价循环。本轮镍的拉涨并未带动不锈钢太多涨幅，因此当镍非理性上冲，部分资金选择撤出也是可以理解的。最后，当前市场也充满着争议，争议点一是年底镍矿愈发紧张，二是不锈钢高产量未现大幅度累库。这种情况下，投资者可能更加关注宏观环境带来的变量。近期欧美二次疫情预期不断升温，给经济复苏蒙上阴影，但投资者也在期待各国央行更为宽松的货币政策和政府出台更大的财政刺激政策，宏观情绪也就在此之间摇摆，带动的有色价格也就多表现为高位震荡。

二、市场焦点

昨日沪镍主力 2012 较上一交易日结算价下跌1.66 ；沪镍总持仓量 284998，减仓 17306。昨日金川升水无锡镍 11 合约 3400 元/吨，俄镍贴水无锡 200 元/吨。

菲律宾全球镍铁公司表示，公司将于 2021 年第一季度开始在巴丹（Bataan）省建设一座 5000 万美元钢厂。全球镍铁总裁称，尽管封锁造成延迟，但公司将继续努力在明年初开工建设。2021 年底竣工后，该厂年产量将达到 600，000 公吨。全球镍铁与香港华融亚洲有限公司联手实施这一项目。

三、图表分析

表 1：价格、持仓、库存及进口套利数据

图1：不锈钢社会库存

图 2：进口盈亏走势图