沥青：一大矛盾难以解决 这个冬季有点难

我们也可以借鉴图中蓝线部分：2017年冬天，冬储排库期厂库逆势上涨，当时的沥青行情是这样的：美原油指从10月9日开盘价的49.76美元上涨至12月29日收盘价的59.51美元，涨幅19.59%；而沥青指数从10月9日开盘价的2436元上涨至12月29日收盘价的2626元，涨幅仅7.80%，远低于同期原油涨幅，该价差直到18年2月才得到一定修复，我们也可以看到图7中18年1月份的厂库库存率发生了快速回落，部分解释了价差修复的原因。

因此，在产量不出现戏剧性骤减的情况下，冬季不是社库爆表就是厂库逆势走高，对应的沥青行情都会较为承压。

三、演绎路径千万条，条条道路通罗马

当然，行情的演绎往往会出乎意料，或许行情持续低迷，或许先炒作一波冬储然后发现库存不对了价格再降下来，也可能会先出现恐慌情绪下跌释放后行情企稳。但是我们认为，今年持续的高产量以及冬储库存起点较高是市场挥之不去的一个矛盾点，无论市场届时是走的哪一条心路历程，迟早都绕不开这个弯，至少会有一段时间反应在盘面上。沥青今年的这个冬天可能会有点冷。

作者简介：肖彧，从事期货行业10年以上，能源化工分析师。见证多轮牛熊市，形成多维度能源化工研究体系，具有丰富的投机交易经验和完善的跨期交易系统。