【宏观早评】比特币先行突破，贵金属做多正当时

宏观 金工早评| 2020年10月22日

品种：股指、国债、贵金属、金工

股  指

隔夜美国三大股指小幅收跌。道指跌0.35%，纳指跌0.28%，标普500指数跌0.22%，科技股涨跌不一。美联储褐皮书显示美国经济呈轻微到缓和增长态势，但复苏不平衡。欧洲疫情持续发酵，死亡人数大幅增加，欧股收盘全线走低，德法英股指跌幅超1%。昨日A股震荡调整，半导体、军工、光刻胶概念股领跌，量子技术板块爆发。创业板成交金额连续两日超沪市。沪深两市成交6944亿元。北向资金净卖出69.22亿元，为连续6日净卖出，立讯精密当日遭净卖出5.6亿元居首，格力电器逆势获净买入4.17亿元最多。

紫光国微跌上微博热搜，但是三季报增幅不仅创历史同期新高，市场给的预期太高或是股价闪崩的主要原因。此前，三七互娱、信维通信、圣邦股份、闻泰科技、中国软件、宝信软件、隆基股份、安车检测、诚迈科技等白马股轮番“跳水”，影响市场风偏。业绩披露期IC相较于业绩相对稳定的IH、IF波动更大。

前三季度经济运行持续稳定恢复，主要指标增速由负转正，经济增速由降转升。整体来看消费强投资弱，刺激政策回归稳健。PPI处于修复的通道，那么企业盈利修复的逻辑就还没被打破。股指的利空在于流动性的边际收紧，不过现在十年期国债收益率的上行空间不大，去年3.2/3.3可以视为一个锚。但是美债收益率仍有上行空间，北上资金有流出的压力。历史流动性收紧阶段估值贡献难以占优，盈利改善成为股价上涨动力。企业盈利延续修复，结构有差异。市场对于疫情造成的冲击是一次性的达成共识，因此受益于疫情上涨和下跌的股票有回归的趋势，周期股的走强也印证这一点。临近美国大选、海外疫情发酵，风险偏好不高，所以仍以震荡为主。

国债

国债方面，昨日天量国债招标结果向好，债市情绪得到提振，现券期货小幅回暖，资金面宽松情况带动中短端表现好于长端。

资金面方面，昨日央行开展了800亿元7天期逆回购操作，净投放800亿元。银行间市场资金进一步转松，隔夜回购加权利率再度回落至2%关口下方。一级市场方面，财政部2年和5年期国债中标收益率均低于中债估值，投标倍数均超4倍。

后市来看，三季度经济数据公布后，市场进入了基本面数据的消息真空期，叠加年内利率债的供给高峰即将过去，社融拐点基本就是在最近这两个月，债券可能会有一波利空出尽的反弹机会，不过并非趋势性行情，如果美国大选前后没有带来外部环境动荡的话，长债98以上逐渐平仓即可。

贵金属

贵金属方面，近期小幅震荡走高，欧美疫情的抬头带来的通胀预期下杀已经在逐步消化，美国新一轮刺激计划是市场交易的重点，但是刺激计划存在一个问题，大家都知道无论是拜登上台还是特朗普上台，都会有刺激，既然是一个明确的事件，应该会提前交易，但是贵金属的价格并没有反映出来这种刺激计划落地的确定性。

我们认为破局点是疫苗，美联储这一轮大放水，其实有接近一半的钱滞留在财政部的账户中，并没有花出去，没花出去的原因一方面是，党争掣肘了财政的支出效率，另一方面也是因为疫情导致的很多经济活动没有开放，导致财政支出暂时没有用武之地，所以即便新一轮刺激计划出来，只要疫情仍然严重，这种财政花钱慢的问题，也会存在，所以贵金属对刺激计划才没有那么大的反应。

破局点可能会是疫苗，疫苗能够促使经济活动迅速开放，从而实现通胀水平的继续回升。国内已经接种数万人，且暂时无明显副作用出现，部分药企预计年底能达到亿级别疫苗的产生，商品市场迟早会开始正式交易疫苗这件事情！我们觉得这个时候是布局贵金属中长线多单的极佳时机。

金 工

期货趋势日评

经济回暖，消费增加，上涨品种增多。

无品种，处于1倍标准差的下跌行情中。

 M, SF, JD, CS, A, C, RU,处于1倍标准差的上涨行情中。

 CF,处于2倍标准差的上涨行情中。

 CY，处于2倍标准差的上涨行情中

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：橡胶纠缠度8，其次是玉米纠缠度8，豆油纠缠度13。

纠缠度最高的品种是：原油纠缠度37，其次豆一纠缠度37，棉纱纠缠度36。

期权日评

股指期权标的物的历史波动率开始回调，隐含波动率依然处于历史高位。

基 差