【宏观早评】选情不利川普想服软，财政刺激推出预期增加

宏观 金工早评| 2020年10月20日

品种：股指、国债、贵金属、金工

股  指

隔夜隔夜美股尾盘下挫，三大股指跌幅均超1.4%。苹果、微软、强生均跌超2.4%。昨日A股高开低走，光伏、医药、食品板块领跌大市；上证指数收报跌0.71%，创业板指跌1.28%，沪深两市成交7285亿元。北向资金净卖出32.43亿元，为连续4日净卖出，白酒龙头遭外资减仓。

昨日统计局数据显示前三季度经济运行持续稳定恢复，主要指标增速由负转正，经济增速由降转升。整体来看消费强投资弱，刺激政策回归稳健。PPI处于修复的通道，那么企业盈利修复的逻辑就还没被打破。股指的利空在于流动性的边际收紧。无论是美国还是中国的十年期国债收益率在8月份以后都有明显的上行，这也是北上在美股和A股震荡、人民币升值的背景下大幅流出的原因。历史流动性收紧阶段估值贡献难以占优，盈利改善成为股价上涨动力。企业盈利延续修复，结构有差异。市场对于疫情造成的冲击是一次性的达成共识，因此受益于疫情上涨和下跌的股票有回归的趋势，周期股的走强也印证这一点。临近美国大选、海外疫情发酵，风险偏好不高，所以仍以震荡为主。

国债

国债方面，昨日现券期货全线回暖，10年期主力合约涨0.36%，5年期主力合约涨0.22%；资金面上，昨日央行以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，央行公开市场全口径净回笼300亿元。

昨日公布的经济数据是催动国债行情的助推器，三季度GDP同比增长4.9%，小幅预期5.2%，此前压抑的多头似乎有点利空出尽的味道，国债尤其是长债昨日也迎来了不错的涨幅。

不过工业增加值仍然延续强劲走势，基建和房地产虽然走势偏弱，但整体仍然延续复苏势头，考虑到制造业投资和消费端的强劲恢复，依靠基建和房地产来支撑经济的意义在边际弱化，未来经济的修复动力仍然主要在制造业和消费一端，对于债市而言，经济延续修复+信贷需求旺盛仍然是施压债市的压力，如果中国的外围国际局势没有出现动荡的话，昨日的上行仅仅是一小波反弹而已，并不是一段趋势性的行情，多头98价位以上择机平仓即可。

贵金属

贵金属方面，昨日主要的驱动信息来自于美国的财政政策，特朗普选情越发不利，拜登儿子的丑闻并没有引发足够多的发酵，民调以及博彩赔率上，特朗普仍然距离拜登有较大的差距，这样的背景下，川普似乎开始有了在部分政策上服软的苗头，比如之前一直推进不了的财政刺激，川普继续传出想要在大选前推进的意愿，贵金属也是应声而涨。

中长期来看，无论是谁上台，财政刺激总归是要出来，疫情对经济活动的压制，也会随着疫苗的逐步推出而逐渐缓解，通胀预期距离美联储划定的上限仍然有不小的空间，因此实际利率层面下行空间仍然可以有所期待，贵金属基本都是逢低买，白银方面，从国内高企的库存数据开始拐头向下来看，疫情压制的工业需求低迷边际有所好转，而随着拜登上台的预期逐渐兑现，其对于绿色能源如光伏等的支持也会对白银产生利好，美股的太阳能ETF近期持续走强，其实正在交易拜登上台预期这个事情，白银也将会逐步受益于此，基于以上，我们觉得金银比基本没有继续大幅上行的驱动，未来会进一步逐渐向下修复。

金 工

期货趋势日评

经济回暖，消费增加，上涨品种增多。

无品种，处于1倍标准差的下跌行情中。

 AP, JD, SF, RM, JM, A, M, CS, RU, C,,处于1倍标准差的上涨行情中。

 CF, CY处于2倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：橡胶纠缠度8，其次是玉米纠缠度8，豆油纠缠度12。

纠缠度最高的品种是：原油纠缠度38，其次豆一纠缠度38，焦炭纠缠度37。

期权日评

股指期权标的物的历史波动率开始回调，隐含波动率依然处于历史高位。

基 差