白银ETP需求持续大增 基本面喜忧参半

据世界黄金协会，在投资需求的支撑下，今年以来全球黄金ETF的净流入达1003吨，使总持仓增至3880吨或2350亿美元的纪录新高。

白银也不示弱，2020年前三个季度，投资者依赖白银交易所交易产品（ETP）避险，截至今年第三季度，全球白银ETP持有量增加了2.97亿盎司，几乎是去年同期1.03亿盎司的三倍，前三个季度需求增长了65%。

投资者对投资银币和银条显示出强烈兴趣。总的来说，这体现了白银的避险资产作用，一些投资者甚至预计白银的表现将超过黄金。

截至9月底ETP持有总量为10.26亿盎司，略低于8月创下的10.52亿盎司的高点。不过现在全球ETP持有量再度上升，截至10月12日，ETP持有量总计10.45亿盎司。

白银工业与珠宝市场喜忧参半

银价的走势很大程度上取决于白银的供需基本面变化，特别是工业和珠宝的需求。从全球范围来看，美国和德国这两个关键的银币市场销售强劲，前三个季度这两个市场都出现了两位数的大幅增长。

不过，这种增长被印度需求的疲软部分抵消，特别是最近几个月出现了价格主导的资产变现。

第三季度全球工业需求出现了部分复苏的迹象。进入第四季度后，这一势头或进一步增强，几个主要经济体刚刚结束了强制性封锁措施。即便如此，预计今年白银工业产量仍将同比下降约10%。

具体来说，今年银在光伏发电中的应用非常多。虽然由于封锁措施，一些光伏设备项目在2020年上半年推迟了，但很多项目将在下半年交付。

但另一方面，由于汽车销售疲软，汽车行业的银轴承电子产品今年遭遇困境。

除了工业，疫情也正在对全球珠宝需求造成持久性影响，预计今年全球珠宝需求将下降约20%，可能降至2012年以来的最低水平，最严重的是在印度乃至整个东亚。

银价年底或逆风翻盘

在今年最后的两个多月里，宏观经济背景将继续支撑白银投资需求。在2020年底之前，多个主要经济体会继续实施大规模的货币宽松政策和财政刺激措施，美国也预计在大选后出台新的刺激方案，这可能会提振通胀预期，令美元承压，并继续提升包括贵金属在内的避险资产的吸引力。

更重要的是，由于白银和黄金存在很高的风险联动关系，如果金价在今年年底恢复涨势，可能会鼓励一些白银多头的战术性买盘。

这可能会导致白银价格反弹至30美元大关，并使金银比率接近70：1的水平。