国际期货杨彩霞：锌价下行压力加大 铝迎来反弹机会

1月12日，由中国国际期货股份有限公司举办的中期国际论坛——2019年资本市场年度策略会，在北京中国中期大厦隆重举行。中国国际期货杨彩霞出席并发表演讲。

杨彩霞表示，对于锌来说，2019年矿增量向锭的传导相对于2018年会顺畅，供应紧张的状况会缓解，价格重心是要下移。但与铝相比，锌目前的库存较低，在一季度的时候要关注累库的情况，如果库存累积不大，那么等到春节后，三四月份消费旺季启动，库存去化还是值得期待的，锌价可能会迎来阶段性上涨行情。但是下半年之后，供应端增长会提速，可能会超过消费增长的幅度，锌价下行压力会加大。

铝目前库存比较高，还有128万吨，2019年还面临去库的压力，需求端很难有效托起铝价，况且电解铝方面还有新产能的投产，因此，整体来看，我们对铝价趋势要悲观一些。但有一种可能就是铝厂持续扩大减产范围，会给铝价带来反弹机会。

以下为文字实录：

杨彩霞：首先来看铝和锌，这两个品种的下游消费结构有共同的地方，主要在建筑（占比均在30%以上，锌占比略高一些）、交通运输（占比均在12-%13%左右），机械设备等领域，差别在于锌在基础设施建设领域消费占比在20%左右，铝的话有大约16%的比重用在电力方面。通过这一下消费结构来看，明年包括基建在内的刺激政策对锌和铝的消费无疑是利好的。另外，前几天发改委副主任宁吉喆表示，今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施，这要看政策的力度。总的来说，我们今年消费不必过分悲观，但是基建落实实际情况以及对有色金属消费带动的滞后性，可能到年中之后才会逐步显现，因为我们综合全年来看，增速不会太大。

分开来看，对于锌来说，2019年矿增量向锭的传导相对于2018年会顺畅，供应紧张的状况会缓解，价格重心是要下移。但与铝相比，锌目前的库存较低，在一季度的时候要关注累库的情况，如果库存累积不大，那么等到春节后，三四月份消费旺季启动，库存去化还是值得期待的，锌价可能会迎来阶段性上涨行情。但是下半年之后，供应端增长会提速，可能会超过消费增长的幅度，锌价下行压力会加大。

铝的话：目前库存比较高，还有128万吨，2019年还面临去库的压力，需求端很难有效托起铝价，况且电解铝方面还有新产能的投产，因此，整体来看，我们对铝价趋势要悲观一些。但有一种可能就是铝厂持续扩大减产范围，会给铝价带来反弹机会。

下面我们简单说一下铅，铅由于自身的属性，表现相对独立。85%以上的铅用在铅酸电池，2 019年铅消费更多受到终端行业的政策影响。包括电动自行车新国标从4月15号开始正式实施，无论车辆使用还是单位耗铅量都要下降；低速电动车行业整顿，在过去几年低速电动车是铅消费增长的主要因素，但从2018年8月份开始低速电动车产量开始环比持续下降，2018年工信部先发布《关于加强低速电动车管理的通知》，之后第一生产大省山东发《关于加强低速电动车管理工作的实施意见》，从内容来看，整顿的力度还是挺大的，在此由于时间关系，我们不展开说了，2019年低速电动车的产销很可能出现大幅下滑。此外还有通信领域锂电池的梯次替代、电池出口继续下滑等风险，总的来看，铅消费不看好，铅价趋势看弱，阶段行情主要受环保指引。