短纤：机会与挑战并存 具备多头配置价值

作者：徽商期货 刘朦朦 郑燕

涤纶短纤因其用途广泛、价格较低的特点，市场规模迅速发展，至今已成为纺织、服装、家纺等行业的重要原材料。短纤期货将于10月12日在郑州商品交易所上市，短纤期货的上市，不仅对满足企业风险管理需求有重要意义，而且能提升期货服务聚酯产业水平，增强短纤企业全球竞争力。

一、什么是短纤

涤纶短纤是指将聚酯（PET）在熔融状态下，通过直接或者间接纺丝、拉伸并切断后得到的短纤维，外观类似棉花，长度为几十毫米，可经纺纱或者无纺布工艺制成布料。

短纤通常以定长制表示细度。定长制指一定长度的纤维或纱线所具有的重量，计量单位包括特数和旦数。特数即特克斯，常用的单位为dtex分特克斯，简称分特。涤纶短纤通常用名义线密度（细度）*名义长度来表示，主要规格有1.56dtex*38mm和1.33dtex*38mm，其中1.56dtex*38的占比49%，是原生短纤中产量最大的品种。

短纤根据不同的分类标准可以分为不同的类别。首先，按照原料不同可分为原生短纤和再生短纤。原生短纤以精对苯二甲酸（PTA）和乙二醇（MEG）为原料，经聚合反应、纺丝、切断后制得，俗称“大化纤”。再生短纤主要以回收的PET瓶等为原料，经干燥、熔融、纺丝、切断后制得，俗称“小化纤”。按照粗细划分，可以分为棉型（0.8dtex~ 2.2dtex）、中长型和毛型。按横截面不同分为普通实心短纤和异形短纤。普通实心短纤横截面为圆形实心，是目前短纤最主要的品种，主要用于纺纱制线和非织造布市场。按照纤维表面是否有光泽可以分为有光和半消光（简称半光）短纤。按用途不同主要分为纺纱制线用、填充用、非织造用三大类。纺纱制线是短纤最主要的用途。

二、短纤的供需情况

我国是世界上最大的短纤生产国，2018年总产能1708万吨，其中原生短纤产能777万吨，产量537万吨。从区域上看，原生短纤产能主要分布在江苏、浙江、福建等东部沿海省份。从产品规格上看，1.56detx半光短纤约占49%，是原生短纤中产量最大的品种，1.33dtex有光短纤占13%，其他单一规格品种占比较低。

图2：未来短纤产能投产计划

截至2019年年底，国内共有34家短纤生产企业。年产能在50万吨以上的企业有3家，产能合计235万吨，占全国总产能的31%；年产能在20万—50万吨之间的企业有11家，产能合计318万吨，占比41.9%；年产能在10万—20万吨之间的企业有13家，产能合计174万吨，占比22.9%；10万吨以下的企业有7家，产能合计31.5万吨，占比4.2%。未来国内短纤仍有新产能投产计划，新增产能的产品种类分布较广，包括常规的1.56dtex半光棉型和中空、水刺用、低熔点短纤等。

图3：2013-2018年国内短纤进口情况

我国是短纤生产大国，国际贸易以出口为主，进口依存度较低。2013-2018年，我国短纤进口总量仅12-19万吨，进口依存度1%-2%。2018年原生和再生短纤合计出口102.7万吨，出口依存度9.9%，进口短纤中以差异化、高端产品为主，主要进口来源地区为韩国和台湾。2018年出口量小幅回升至102.7万吨，出口增速2.4%。前五位短纤出口目的地和出口比例为美国15%、印度尼西亚11%、越南9%、巴基斯坦7%、印度4%。出口短纤种类方面，对美国、俄罗斯出口以填充用短纤为主；对巴基斯坦、印度尼西亚、越南出口以纺纱用短纤为主；对以色列与部分欧洲国家出口以非织造用短纤为主。2019年原生和再生短纤合计出口97.8万吨，进口21.8万吨。

图4：2013-2018年国内短纤出口情况

需求端来看，短纤作为纺织行业的重要原料，下游主要是服装和家纺行业。随着我国居民生活水平的不断提高，对服装、家纺的需求也逐渐扩大，短纤消费量逐年上涨。2014年原油价格大幅下跌后，原生短纤价格下降，导致原生短纤与再生短纤价差不断缩小，部分再生短纤消费量被原生短纤替代。2015、2016年国内原生短纤消费有了较快增长。2017、2018年国内原生短纤表观消费量达到474.2万吨，其中纺纱消费占比77%，无纺布和填充领域的消费占比分别为17%和6%。

图5：2013-2018 年国内原生短纤消费量（万吨）

国内原生短纤总体以纺纱用为主（2018年占比77%），其他用途不仅占比较少，而且企业分布相对分散，难以有效统计各地区的消费情况。在纺纱领域，纺纱企业通常采用2-3个品牌的短纤混合纺纱，俗称多唛纺，少数企业仅采用单一品牌的短纤纺纱，即单唛纺。随着国民经济和纺纱行业的发展，纺纱市场也逐渐分化，高端、差异化需求逐渐增长。由于国内短纤行业发展成熟，常规纺纱用短纤的技术门槛低、各品牌间同质性程度高。在高端和差异化市场，品牌效应明显。滁州安兴定位于有色短纤市场，形成自己的产品特色，在有色短纤领域树立了行业标杆。仪征化纤致力于发展差异化短纤，其有光1.33dtex×38mm短纤的性能在行业中处于领先地位，引领了其他品牌如华西村、三房巷等的效仿。

三、短纤行业的发展方向

整体而言，随着居民收入增长、消费水平提高，国内纺织服装的消费量将持续增加，推动短纤消费增长。从产品结构来看，新兴市场需求如水刺用短纤、差异化短纤的发展将快于传统棉型短纤。

短纤行业近几年快速发展，非织造市场近年来发展迅速，对短纤的需求持续快速增长。例如二孩政策带来的纸尿裤、尿不湿等婴幼儿用品的需求增长，因消费习惯改变带来的一次性湿巾、口罩等卫生用品的需求增长。这些领域作为新兴的市场需求，潜在发展空间较大，促进未来短纤行业的发展。2017年起国家禁废政策的实施，导致国内再生短纤原料供应短缺。再生短纤的发展受到一定的抑制，其供应缺口将由原生短纤弥补，有利于原生短纤市场的扩大。

图5：2013-2018年1.56dtex原生纺纱用短纤价格走势

当然短纤行业也面临一定的挑战，如国内劳动力成本的不断提升，随着生产成本增加，与境外其他地区尤其是东南亚一带相比竞争优势逐渐减少。此外，涤纶长丝快速发展，相比短纤，长丝不需要经过纺纱即可织布，具有成本优势，涤纶长丝的规格更加多样，易于进行改性处理，利用长丝制作的布料品类也更多，有利于满足市场多样化的需求，因此短纤的市场份额面临涤纶长丝的挤压。随着国内消费水平提高，人们对商品的价格敏感度降低，更倾向于选择亲肤性较好的产品，如棉类或者粘胶类产品，而短纤亲肤性较差，对未来行业的发展也存在一定的影响。

展望：

据郑商所公告，10月12日短纤期货首批上市交易合约PF105、PF106、PF107、PF108、PF109的挂牌基准价为5400元/吨，按照期货交易习惯，短纤期货合约PF105、PF109预计将是交易的重点合约。由于期货挂牌基准价偏低，首日或有高开可能。目前来看，短期短纤期货或具备多头配置价值，品种套利方面，建议关注短纤与PTA间价差走阔可能。

作者简介：刘朦朦，中国科学技术大学研究生，多年期货投资交易经历，目前主要从事黑色系及尿素产业链研究，服务多家现货龙头企业，积累了丰富的风险管理经验，对市场结构和行情节奏有较深的理解。

郑燕，徽商期货有限责任公司分析师，研究领域为化工品，主要负责品种为PTA和甲醇，多次参加过相关行业会议，在服务企业客户和提供套利套保方案方面也有一定的经验。