【有色周报】铜：宏观驱动暂歇，矿山罢工干扰再起， 铜价震荡偏强运行

欧美疫情依旧严峻而美财政刺激法案暂停，美联储暂无扩大宽松迹象，宏观驱动暂歇；

智利罢工消息再起，但基于疫情形势，实际形成罢工概率较小；矿端对冶炼而言依然偏紧，但矿的供给已逐步改善，精铜产量有所提升。

需求方面国内需求依然可期，海外需求缓慢恢复之中，全球库存阶段回升；

当前看供需矛盾并不突出，但短期的罢工担忧仍可能短期提振铜价，预计铜价阶段震荡偏强运行。后期预计随大选落地，刺激法案进展，疫苗的推出等，推动铜价再上台阶。

策略建议：

趋势：逢低做多； 

跨期：观望；

跨市：观望；

风险提示：

终端消费不及预期；

宏观风险；

一

供给端

南美矿山逐步恢复，冶炼虽然直接冶炼利润偏低，但副产品金、银等利润较好，炼厂精矿需求仍然较高水平维持， TC维持低位，智利工会本周五表示，智利Collahuasi铜矿与工人工会就新的劳动合同达成协议，罢工得以避免。疫情之下，经济压力较大，劳资谈判演化成大规模罢工的概率降低。

1、 矿端及废铜：

1）、疫情对矿端及需求端影响逐渐弱化，精矿供给依旧偏紧TC维持低位

2）、美洲矿山产量逐步回升

3）、1-8月废铜进口同比下滑46%，但废铜紧张状况已有缓解，精废价差继续回落

2、冶炼端：8月精炼铜产量81.05万吨，同环比均有明显提升

3、进口：3-8月未锻造的铜及铜材累计进口342.7万吨，累计同比增加44%,进口冲击，且行业淡季，进口维持关闭状态，但随LME结构转变，进口亏损明显缩小。

二

铜材加工与终端消费

国内基建、汽车、集成电路等需求依然可期，海外经济活动逐步恢复。

1、铜下游消费结构

2、铜材产量:铜材产量同比明显上升，8月产量194.90万吨。

3、铜杆开工维持较高水平，铜管开工季节回落，但仍明显高于去年同期

4、板带箔开工率略低于去年同期，黄铜棒开工有所好转，预计9月开工持平于去年

5、1-8月电源基本建设投资累计同比上升47.4%，风电投资亮眼，电线电缆企业超高负荷持续

6、基建与房地产：基建需求依旧可期，地产竣工维持稳定

2020年9月，全国各地重大项目开工5319个，总投资金额达2.77万亿。9月份开工项目数量较8月环比增长78.49%，项目总投资环比增长96.60%。

7、8月汽车产量同比增速6.43%，1-8月累计同比继续降幅继续收窄

8、空调：1-8月空调累计同比-12.2%,同比增长,0.5%,9月空调排产同比提升2.4%，环比季节回落

9、集成电路产量表现依旧强劲

10、美国私人住宅营建许可及新屋开工强劲回升， 海外汽车产量环比逐步改善

三

库存与月差

1、全球铜显性总库存（包括保税区）：当前全球显性总库存69.10万吨，库存阶段回升

2、SHFE铜库存基本持平

3、现货升水略有扩大，期货月差重回back结构

4、LME铜阶段交仓，库存明显回升，LME（0-3）转为小幅contango结构

四

铜与原油及美元指数

1、 铜与美元指数：

美元作为LME铜的定价货币，美元指数的变动对铜的价格有明显影响，长期以来，铜与美元指数存在较明显的反向相关关系；中长期来看，美元宽松环境维持，且货币效果仍未完全释放，美元仍然具有走弱基础，对铜价形成一定支撑。

2、铜与原油：

五

CFTC净多持仓:

六

技术走势：震荡

七

结论

宏观面：欧美央行宽松环境保持，暂无扩大迹象；美大选落地之前，财政刺激法案暂且搁置，小范围援助法案仍有可能通过，虽然当前搁置，但大选后刺激法案推出预期明显提升；中长期看，美货币仍未完全发挥效果，伴随后期疫苗推出，疫情控制，随经济逐步恢复，货币能量逐步发挥效用。

供给端：虽然精矿供给逐步回升，但相对冶炼精矿依旧偏紧，废铜紧张状况有所缓解，精铜产量提升。南美矿山逐步恢复，虽然直接冶炼利润偏低，但副产品金、银等利润较好，炼厂精矿需求仍然处于较高水平， TC低位维持。智利工会本周五表示，智利Collahuasi铜矿与工人工会就新的劳动合同达成协议，罢工得以避免。疫情之下，经济压力较大，劳资谈判演化成大规模罢工的概率降低。

需求端：国内需求依然值得期待，基建、汽车、集成电路等仍对铜需要提升有一定拉动；海外消费缓慢恢复，预计需求环比继续转好。

库存端：全球库存阶段增加。由于国内进口窗口持续闭合，进口流入动力减弱，保税库存攀升；阶段交仓行为致使，LME库存回升；

欧美疫情依旧严峻而美财政刺激法案暂停，美联储暂无扩大宽松迹象，宏观驱动暂歇；智利罢工消息再起，但基于疫情形势，实际形成罢工概率较小；矿端对冶炼而言依然偏紧，但矿的供给已逐步改善，精铜产量有所提升。需求方面国内需求依然可期，海外需求缓慢恢复之中，全球库存阶段回升，当前看供需矛盾并不突出，预计铜价阶段震荡运行。后期预计随大选落地，刺激法案进展，疫苗的推出等，推动铜价再上台阶。

有色组：

李学智

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