国际期货吴媛瑾：农产品核心逻辑依旧是中美贸易问题

1月12日，由中国国际期货股份有限公司举办的中期国际论坛——2019年资本市场年度策略会，在北京中国中期大厦隆重举行。中国国际期货吴媛瑾出席并发表演讲。

吴媛瑾表示，2019年，在中美关系调整过程中，斗而不破的主旋律，斗是主基调。中美贸易关系是显战场，中美经贸问题长期存在，会有起伏，不会轻易激化，也不会彻底崩盘。

2019年农产品期货交易的最核心逻辑依旧是中美贸易问题。

以下为文字实录：

主持人：中美关系再调整下，中美经贸关系的演变对于2019年农产品期货价格的影响？2019年核心策略推荐有哪些呢？

吴媛瑾：1、2019年，在中美关系调整过程中，斗而不破的主旋律，斗是主基调。中美贸易关系是显战场，中美经贸问题长期存在，会有起伏，不会轻易激化，也不会彻底崩盘。

2、2019年农产品期货交易的最核心逻辑依旧是中美贸易问题。

3、政策冲击持续存在，中国的进口配额，进口量，增值税，关税调整，人民币升值，流通环节费用降低，长期利空农产品期货价格。以玉米为例，发改委公布的2019年粮食进口关税配额数量、申领条件和分配原则，玉米进口配额仍是720万吨，国营比例不变。配额内关税1%，配额外进口65%，而其它能量替代类品种（高粱、大麦等），因不受配额限制。若放开配额以及扩大高粱、DDGS的进口。也需要进行敏感度分析，衡量进口量、进口价格、增值税、关税、人民币汇率、流通环节费用对于国内玉米期价的冲击。

最坏的猜想，若中国大量进口美国玉米，且其它能量类替代也在量级上有大突破，增值税下调，关税下调，人民币升值，流通环节费用下降，则国内玉米期货原有定价体系将完全打破，内外盘价差快速缩小。此利空长期施压国内玉米期价。

玉米进口成本核算公式：〔（CBOT期价+FOB升贴水）×单位转换系数+海运费〕×（1+增值税）×（1+关税）×人民币汇率+港杂费；

4、中国农业供给侧改革的突破口，中国政府坚定的农产品去库存的决心，玉米临储政策向市场化改革转变。玉米市场价，国内、国际价差缩小，跨地区套利空间消失，进一步打开了中国玉米价格波动区间的下沿的想象空间。

5、若叠加全球贸易形势不乐观，全球玉米库销比还有进一步上行空间，利空玉米价格。从年度全球玉米库销比来看，2018/2019年度为27.3，该数据处于近27年来历史第三高点，2016/2017年度为32.32，2017/2018年度31.32。

6、改革开放再出发，中国积极扩大进口。中国粮食进口居于高位，供给充裕也给市场对于粮食供需偏紧的格局蒙上一层挥之不去的阴影。

中国粮食进口方面，根据海关总署，2008年至2018年11月数据，中国粮食年度进口量从4130万吨，迅猛上升至2017年的13046万吨，2018年虽有中美贸易摩擦，但截至2018年11月数据来看2018年中国粮食年度进口量为10831万吨。

7、结论：2019年，玉米价格前高后低，弱势探底正当时。

8、核心策略推荐，建议种粮大户和合作社采取，逢高进行卖出保值；用粮企业，现货顺价采购，不要进行买入保值，大商所上市玉米期权，逢阶段性玉米价格低点，怕玉米涨价，就买平值、浅虚值看涨期权进行少量的尝试仓位锁定采购成本即可；贸易商，一定要把握高价卖出现货的机会，把握高空和低吸的时间窗口。