喜迎双节假期 商品这些风险还请注意

假期重点关注财经数据与事件

历史国庆假期波动风险跟踪

操作提示

• 能 化 板 块•

原油、成品油

原油长假期间历来波动较大，且今年假期有美国失业率等多项重要数据公布，对原油消费端影响较大，不建议持仓过节。

LPG炼厂供应平稳，整体供应较为宽裕，化工用方面烷基化开工率回升，民用气需求开始逐步回升，LPG需求端有所转好。考虑到临近国庆假期，炼厂有排库计划，预期短期LPG将维持弱运行。而从中长期来看，化工用需求增加及民用气旺季需求预期仍存，未来仍有上涨空间。双节期间要注意原油下跌风险。

燃料油本身供需矛盾并不突出，跟随原油价格波动为主，国庆期间叠加美国大选政策不确定性较大，如果前期有多单的投资者，考虑轻仓过节。

沥青供需面依然难有改善，裂解预计还有走弱空间，价格跟随原油为主，国庆期间叠加美国大选政策不确定性较大，国庆前考虑清仓过节。

芳烃产业

PTA国庆期间面临一套220万吨新装置投产，供需面承压，但节前价格先行下跌，偏空预期处于消化兑现中，若成本端不发生大幅波动，预计PTA波幅有限，可轻仓持仓过节。

乙二醇9-10月份仍处于去库周期，但整体去库预期有所弱化，拖累盘面下跌，当前价格已下行至偏低位，下方难言有较大空间，节前空单可部分获利离场，多单可轻仓持仓过节。

苯乙烯近期持续去库逐步持稳，下方成本支撑尚可，但中长期供应投产高于需求增速的大格局仍然存在，预期仍以震荡为主，缓慢随成本回升。轻仓过节，宏观风险仍存的情况下适当离场观望。

烯烃产业

聚烯烃目前基本面供需矛盾仍不突出，近期行情趋势性并不明确，长假期间为规避外围市场风险，不建议持仓过节。

甲醇目前处于窄幅震荡区间，目前看上下突破均有一定难度。国庆期间主要需要提防外部装置的一些开停，尤其伊朗这类这些产能集中且地缘政治不太稳定的地区，是比较大的风险。目前来看持仓过节不一定可以带来超额收益反而是是裸露的风险敞口，操作上建议减仓过节。

PVC今年虽然进出口体量今年明显增大，但相对于其他品种外部装置联动性仍然较小，国庆期间外部风险不算高，可以考虑持仓过节。

橡胶、纸浆

橡胶节前维持震荡偏强走势为主，海内外供应未有明显的放量，上游原料价格维持坚挺，交割品产量有明显下滑，下游需求在海外订单的支撑下仍处于缓慢恢复中，中长期基本面仍然看好，节后存较好的做多机会。可尝试适度轻仓持有过节，风险点：疫情反弹、原油走弱等宏观压力。

纸浆目前文化用纸需求正在逐步恢复，库存消化良好；白卡纸方面也表现稳定。供应方面，木浆进口量将前期有所回落，但整体仍位于高位，阔叶浆压力仍大于针叶浆。预计短期内浆价将维持弱运行，建议投资者等待宏观面起稳，浆价回调后做多。

•农产品板块•

油脂油料

油脂美豆上市压力尚未消化完毕，且节前资金入市谨慎，令三大油脂回落调整，不过，由于玉米价格过高，不少饲料企业大量使用小麦、大麦等产品替代玉米，导致毛豆油添加用量大幅增加，部分饲料配方中的添加比例提升1%百分点，这也是尽管大豆压榨大幅增加，但豆油库存却没有出现大幅累积的重要原因之一。 另外，西马南方棕油协会（SPPOMA）发布的数据显示，9月1日-25日马来西亚棕榈油产量比8月降0.13%，而出口良好利于抑制马来棕油库存回升。同时，菜油低库存加收储将继续提振价格。预计随着美豆上市压力逐步消化后，南美种植期的天气炒作也将陆续拉开帷幕，国内豆油菜油也仍有收储题材可供炒作，市场长线看多油脂意愿暂未改变，节后第四季度油脂仍有望重新回归上涨通道。

油料双粕节前反弹受阻，目前畜禽养殖业逐步复苏，及相比杂粕，豆粕性价比优势明显，饲料配方中豆粕添加比例较高，而当前不少油厂远期合同销售比例也较高，油厂执行合同为主，且近期美国大豆盘面净榨利已转负，油厂挺价意愿较强。但中国持续采购大豆，大豆到港量庞大，油厂尽量保持开机，仍有部分油厂胀库，且节前备货近尾声。总的来看，美国新豆集中上市压力尚未释放完毕，短线豆粕价格上涨空间有限。双节期间关注美豆季度报告以及南美播种期天气炒作情况能否扭转连粕震荡格局。

玉米、玉米淀粉从供应端看，双节期间应该是玉米大批上量时期，最近的天气炒作影响慢慢退却，农户售粮心理价位较高，可能导致后期一方面上市进度可能偏慢和优质粮高价，渠道抢粮有可能继续推高价格，进口方面，2021年度配额已发，延续720万吨打消大量进口担忧，但不排除后期配额外进口的可能，临储方面，陈粮出库压力仍然存在。需求方面：深加工需求，考虑原料玉米价格上涨，预计需求存在一定调减预期。阶段看，深加工利润有所好转，但企业内外库存相对充足，主动提价补库可能性较小。饲料方面，高利润驱动生猪产能快速恢复中，进入四季度产能陆续兑现，需求持续增加；禽料方面，禽类产能同比去年大幅增加，后期虽有下调预期，但预计降幅有限或仍维持在高位，政策方面：关注中美关系演变，若后期大量进口仍将补充国内供应。

大豆黑龙江多地公布了自己的开秤价，各地的蛋白普遍要求在38.5~39以上，且水分必须达到低于14个水的标准。今年开秤价为2.15~2.2元/斤附近，但却是筛粮的价格，折合成毛粮大约为2.05~2.1元/斤，略高于市场预期的2元/斤，也高于去年的1.7元/斤。这些地区本就是大豆的主产区，粮质本就好于其他地区。但目前加上目前各地大豆水分基本都不达标，因此这个价格目前来看基本没有收购量，由于九三中储粮等尚未公布开秤价，且十一期间各地晚熟品种或大量收割上市，预计价格或有回落空间。目前这个开秤价2.2元/斤折合到期货盘面2101合约，是呈现平水格局，期货盘面近期明显偏弱，建议投资者双节期间前轻仓过节，以防价格回落风险。

鸡蛋目前鸡蛋现货小涨，每年9月下旬的这个时候价格都有下滑的趋势，这才是风控的主要原因，今年9月到十月中旬一定是不会太差的时间段，不是风控情绪能控制的，控制过头还会涨回来，近期有中小蛋的就是有财富，在供应非常紧张的情况下还在做足风控工作，这也有点不合理，只有中小码卖不动的时候才有掉价可能，目前还没有看到中小码卖不动的影子，至少节前没问题，疫情影响等几个问题都集中在9月到10月中旬期间，这期间蛋价从供应角度是利好趋势。长假期间鸡蛋价格预计继续持坚，但节日过后会有消费后遗症，建议投资者轻仓过节。

苹果、红枣10月份苹果即将卸袋下树，开秤价是市场最为关注的焦点问题，国庆期间，陕西和山东部分产地会有晚熟富士上市，届时开秤价格区间会是影响节后盘面价格的重要因素。红枣方面主要关注产区的天气情况，如果出现极端的天气，影响红枣质量，也是利多盘面的因素。

软商品

白糖当前已经进入亚洲地区开榨前，各国开始预估当季的产量状况，尤其是印度地区的产量预估可能在这段时间会出。而我国北方甜菜糖也陆续开始压榨，需要关注内蒙和新疆新糖的报价情况，广西云南等主产区进入生长后期，正在积累糖分，需要关注未来这段时间的天气状况。长假期间，内外影响因素较多，建议投资者轻仓过节。

棉花当前北半球棉花陆续成熟收获，产量炒作提升，如美国主棉区的干旱、飓风影响等，国内新疆地区开始集中采收，产量预期乐观，但是轧花产能扩大，部分有抢收现象出现，籽棉收购价格持续攀升支撑棉价，下游需求回升，但是持续性仍有较大不确定性，关注中美关系包括贸易摩擦与对新疆棉制品的限制发展情况。长假期间，内外影响因素较多，建议投资者轻仓过节。

•金属板块•

贵金属

国庆期间将公布美国9月非农就业报告，就业情况可能影响到美联储的货币政策；同时近期美国两党就新一轮救助计划重启谈判，救助计划的规模以及能否达成对美国经济、美股和金银的表现预计都将产生较大影响。金银技术上偏多，但白银波动较大，库存近期激增，因此建议空仓或轻仓做多黄金过节。

风险点：国庆假期较长，以上影响因素不确定性较大。

黑 色

钢材节前维持震荡偏弱运行，供应和库存均处于高位，尽管需求有所回升，成交持续回暖，但在旺季背景下，成色不足。中长期来看，随着对房企的融资监管加强，房企的新增投资意愿下滑，基建在资金投放放缓的情况下，投资增速预期也有所下调，中长期建材需求下行预期较强，板材在制造业持续回暖的情况下，仍有上升动力。

风险点：货币政策宽松，地产调控力度减弱，环保限产加强

铁矿石供应端随着澳洲巴西港口泊位检修有所减少以及巴西当前发运水平持续符合市场预期，供给端整体维持稳中有升态势不变。需求端目前下游需求旺季偏弱，高炉开工率以及铁水产量均有持续下滑迹象，叠加唐山限产继续趋严，铁矿需求持续偏弱运行，预计短期内铁矿仍将维持偏弱震荡走势为主，中期将跟随成材走势，建议观望为主，轻仓过节。

风险点：近期应密切关注钢企减产力度，金九银十旺季需求端情况。矿山发货再度受疫情扰动。

焦炭目前需求基本见顶供应高位，焦炭供需缺口仍在，但呈边际走弱趋势。整体走势震荡偏弱，但旺季仍在需关注下游钢厂节前补库情况。中期看钢厂减产，铁水季节性回落，焦炭需求顶部较为明显。而焦炭产能投放较为平稳，淘汰不及预期概率较大。焦炭供需偏紧逐步走向平衡，钢厂低利润下上涨空间有限，逢高做空为主。节前目前价格处于震荡区间中间位置，暂时观望。

风险点：焦企产能淘汰超预期

焦煤供应收缩以及下游补库下，焦煤供需好转。后期焦企产能平稳投放下需求增量明显，且有季节性持续补库影响。焦煤供需逐步从小幅宽松走向平衡，走势相对偏强，但上方受到蒙煤价格压制，空间有限。

风险点：焦企产能淘汰超预期

动力煤目前整体需求一般但供应偏紧下价格依然强势，同时港口低库存以及终端后续补库支撑盘面。但是随着现货涨幅接近红色区间，有放开进口煤政策预期。建议投资者谨慎追高，以回落逢低做多为主。

风险点：进口政策放松，内产产能释放

基本金属

铜废铜供应有所改善，但是精废价差高位，铜库存转为下降，或有节前补库有关，短期沪铜震荡运行。由于铜价对宏观事件敏感，由于国庆假期较长，假期不确定性事件可能性较大，因此，不建议持仓过节，产业客户套保头寸建议尽量控制仓位。

铝供应上，云南、山西等地四季度将释放更多产能，供应压力不断增大。需求上，下游订单未见明显改善，下游消费仍然疲软，但是目前下游房地产行业开工率有所提升，短期存逐渐转暖的可能，但需求复苏节奏趋缓。长期而言，由于供应端释放节奏加快和需求端复苏节奏趋缓，供需节奏的变化使得铝价下行动能将随时间推移不断累积。长期策略，建议反弹抛空，产业客户增加卖出保值头寸。但是短期临近国庆长假，建议控制仓位，谨慎为宜。

锌目前市场对锌矿供应持偏悲观的预期，但如果后续这一逻辑被证伪的话当前锌价则或被高估，因此，需密切关注海外锌矿复产、进口情况以及冶炼厂原料库存。目前加工费企稳，精锌产量稳步释放，但如加工费继续下调或影响炼厂积极性。需求端，基建对镀锌消费支撑显著，出口也在逐步改善，消费韧性较强，对价格形成支撑。

镍不锈钢镍基本面尚可，成本端支撑较强，上方压力主要在镍铁供应以及不锈钢市场，后续要关注不锈钢排产以及实际需求，如果后续累库显著，则对价格形成较大压力。中期看镍价有回调压力，但下方空间有限，不锈钢则保持区间震荡。

其 他

玻璃：节前主要以贸易商去库存为主，下游深加工企业及贸易商不进行补库。地产端需求韧性较强，预计节后贸易商库存将逐步下降至较低水平，厂家将迎来新一轮出库潮。预计国庆节后，厂家将迎来新一轮涨价，期价预计震荡偏强。

纯碱：四川和邦前期受水灾影响造成故障的装置计划国庆期间先开启30万吨装置线，供应端小幅恢复。库存回落至较低水平，给现货价格起一定支撑。华东会议呼吁的涨价200元/吨，企业涨价心态坚定，预计节后将要落实，期价将迎来小幅上涨。