【有色周报】镍：宏观驱动“暂歇” 镍矿强势支撑电镍，预计镍价阶段震荡运行

宏观方面，美民主党起草2.4万亿刺激方案，以期重启谈判，但预计大选前通过概率较小。货币方面，货币驱动逻辑没走完，在美国刺激法案僵持，美联储QE无扩大化的背景下，驱动“暂歇”。说没走完的逻辑是，美基础货币投放较多，但货币流通速度、货币乘数水平偏低，货币“能量”仍未充分释放，预计随疫苗上市，欧、美疫情控制、市场信心逐步恢复，货币乘数提高，货币“能量”逐步释放，从这个层面看，宽松货币能量依然有待释放。所以货币再次作为主要驱动是，疫苗的出现，疫情的控制，巨量的货币流动起来。当前来看，欧洲疫情二次爆发，美元指数阶段被动走强。在美货币政策暂时无扩大化的背景下，美元走强，一众流动性驱动的商品，受到暂时性的抛弃。

供给端，菲律宾镍矿发运旺季，镍矿依旧紧张，贸易商存在压货惜售现象，矿价坚挺随着四季度菲律宾雨季即将来临，国内镍矿供给将更加紧缺，或将导致国内镍铁产出继续收缩；印尼镍铁投产继续推进，投产压力逐步累积。

需求端，8月不锈钢表观需求同比明显提升，300系不锈钢产量同比增长明显，但随着国内产量提升同时进口增加，国内消化略显不足，库存出现累积。终端方面，基建、石化、餐厨、电梯等消费虽然仍保持正增长，但同比幅度较二季度有所回落；新能源需求，在政策激励下，海内外新能源汽车需求动力依然强劲。

矿端价格坚挺，镍铁价格居高不下，不锈钢利润受到压缩，压制不锈钢产量提升，甚至出现减产预期，从而降低对镍元素需求预期，且宏观欧洲疫情担忧上升，美元指数反弹，近期镍价略显弱势。但随镍价下跌，镍价大幅贴水镍铁，电镍性价比凸显，已有部分钢厂增加镍豆采购量，在镍矿价格相对坚挺的情况下，电镍下跌幅度较为有限，预计镍价阶段震荡运行。中长期平衡表来看，在新能源及储能需求的驱动下仍有上升动力。

策略建议：

趋势策略：观望；

跨期：观望；

跨市：观望；

风险提示：

宏观意外风险；

需求严重不及预期；

一

供给端：镍矿偏紧，镍铁价格强势，电镍存在明显支撑

1、 镍矿： 镍矿依旧紧张

1）疫情：疫情影响因素弱化

2）矿价与海运费：矿价坚挺，海运费继续上扬

3）菲律宾镍矿离港船数明显回落，雨季即将来临预计发运逐渐回落

4）港口镍矿库存略有回升，但绝对水平依旧偏低

2、 镍铁： 

1） 镍矿价格强势，支撑镍铁价格持续高位，冶炼利润略有回落

2）8月国内镍铁产量同比下滑16.38%，但进口镍铁提升明显

3）、印尼镍铁逐步投产，镍铁产量攀升，中国自印尼进口镍铁同比提升巨大，但自4月起环比提升不甚明显

3、废不锈钢：废不锈钢供给量缓慢回升，伴随不锈钢价格回调，废不锈钢价格回落

4、电解镍:镍铁进口增加同时，国内电镍产量大幅提升，进口电镍需求降低，进口镍现货长期贴水状态，进口窗口持续关闭

二

需求端: 

1、全球及中国原生镍消费结构

2、不锈钢： 产量增，库存略增，但库存同比仍然较低，不锈钢表观需求良好

1）、镍铁大幅升水电镍，电镍性价比优势凸显，坚挺的镍铁价格对镍价形成明显支撑

2）、钢价回调，镍铁价格几无回落，300系冷轧理论完全利润下滑

3）产量：300系8月产量同比增加15% 

4）、不锈钢进出口：不锈钢进口上升明显，出口下滑

5）、不锈钢库存：300系库存略增，但仍低于去年同期

6）、不锈钢表观消费同比强劲提升

3、 不锈钢终端消费：

1）、房地产：房地产新开工环比继续向好

2）、石化：石油、煤炭加工业固定资产投资累计同比保持正增长

3）、设备：发电设备、包装专用设备累计同比增幅明显

4）、餐饮器具：8月餐饮器具及厨房烹饪用具销售同比回落，但同比仍维持较高增长

5）、动车与电梯：1-8月动车组产量累计同比-28.1%，8月电梯产量同比5.1%

6)、家电：8月家电产量同比增幅有所回落，但仍是正增长

4、硫酸镍：新能源汽车需求同比明显提升

1）硫酸镍：硫酸镍溢价低位回升，8月硫酸镍产量增18.3%

2）三元前驱体：7月前驱产量已超去年月度产量高点，预计8月产量继续提升

3）、8月新能源汽车同环比均有提升，动力电池装机同比上涨48%

8月新能源汽车合格证产量为10.6万辆，环比增加10.3%，其中新能源乘用车产量9.5万辆，占比90.4%，新能源客车产量0.6万辆，占比5.6%，新能源专用车产量0.4万辆，占比4%；动力电池装机量为5.1GWh，同比上涨48%，环比上升3%。

三

库存：内外库存窄幅波动

1、国内镍社会库存及保税区库存

2、LME镍库存及国内交易所库存

四

技术走势：阶段回调

五

结论

宏观方面，美民主党起草2.4万亿刺激方案，以期重启谈判，但预计大选前通过概率较小。货币方面，货币驱动逻辑没走完，在美国刺激法案僵持，美联储QE无扩大化的背景下，驱动“暂歇”。说没走完的逻辑是，美基础货币投放较多，但货币流通速度、货币乘数水平偏低，货币“能量”仍未充分释放，预计随疫苗上市，欧、美疫情控制、市场信心逐步恢复，货币乘数提高，货币“能量”逐步释放，从这个层面看，宽松货币能量依然有待释放。所以货币再次作为主要驱动是，疫苗的出现，疫情的控制，巨量的货币流动起来。当前来看，欧洲疫情二次爆发，美元指数阶段被动走强。在美货币政策暂时无扩大化的背景下，美元走强，一众流动性驱动的商品，受到暂时性的抛弃。

供给端，菲律宾镍矿发运旺季，镍矿依旧紧张，贸易商存在压货惜售现象，矿价坚挺随着四季度菲律宾雨季即将来临，国内镍矿供给将更加紧缺，或将导致国内镍铁产出继续收缩；印尼镍铁投产继续推进，投产压力逐步累积。

需求端，8月不锈钢表观需求同比明显提升，300系不锈钢产量同比增长明显，但随着国内产量提升同时进口增加，国内消化略显不足，库存出现累积。终端方面，基建、石化、餐厨、电梯等消费虽然仍保持正增长，但同比幅度较二季度有所回落；新能源需求，在政策激励下，海内外新能源汽车需求动力依然强劲。

矿端价格坚挺，镍铁价格居高不下，不锈钢利润受到压缩，压制不锈钢产量提升，甚至出现减产预期，从而降低对镍元素需求预期，且宏观欧洲疫情担忧上升，美元指数反弹，近期镍价略显弱势。但随镍价下跌，镍价大幅贴水镍铁，电镍性价比凸显，已有部分钢厂增加镍豆采购量，在镍矿价格相对坚挺的情况下，电镍下跌幅度较为有限，预计镍价阶段震荡运行。中长期平衡表来看，在新能源及储能需求的驱动下仍有上升动力。

有色组：

李学智

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