复产消息打破勃勃“升”机，PTA突然变脸！

大部分1月开始检修的聚酯工厂装置都将在2月中旬或3月恢复，目前聚酯负荷在78%左右， 2月中下旬预计将是工厂陆续开工的阶段，但并不会立刻完全恢复。因此预计2月整体交投不会太旺，大概率将维持缓慢恢复的节奏。

春节前受到油价触底反弹的提振，涤纶长丝产销火爆，库存出现了快速下滑，因此聚酯工厂当前库存不高，节后复工压力不大。然而终端坯布的库存位于两年内最高位，说明终端消费实际上并未出现好转。春节后随着产业链生产整体恢复，终端织造企业或将面临原料库存高位或者产品销售不佳的困境。因此最终行情是否能够得以延续，终端服装市场的情况依然是决定性因素之一。而近期的中美贸易关系磋商结果也可能对市场心态有一定的影响。

PX成本支撑

PTA价格的核心影响因素从来都不能忽略PX。目前PX价格非常坚挺，对PTA价格也存在支撑。2月13日之前，PTA主力合约价格一度攀升至6700之上，则加工价差可达1000元/吨以上，利润较为可观。而跌后在6400—6500附近，加工价差约为800元/吨，对于较大的PTA工厂（规模效应成本较低）仍有利可图，而一些水电成本偏高的装置，则已经接近其成本价格。

因此，虽然PTA基本面供需关系利空价格，但是若PX价格能够维持在高位，则PTA下方的空间也仍然有限。

长期来看，在2019年下半年随着PX新增产能的爆发，仍然存在其价格大幅下跌的风险，因此从基本面上看远月合约应当更加看空，当前对2019年PTA期货将维持back结构的判断不变。而短期内在基本面偏空的影响下近月合约跌幅更大，跨月价差缩小，可寻找正套入场的机会。另外，策略上为了避免原油价格上涨的风险，可考虑多原油空PTA/乙二醇的套利方案。（作者单位：中银国际期货）