铁矿石：钢厂亏损多以原料大跌修复 金九期价下跌概率大

7、投资策略：下游亏损将以原料大跌修复 历年金九钢矿下跌概率大 做空铁矿

投资逻辑：

1、过去5次螺纹高炉即期利润降至亏损后的修复路径，3次以成材和原料整体下跌但原料跌幅更大来修复利润，2次以成材和原料整体上涨但成材涨幅更大来修复利润。2次上涨修复利润均出现在2016年上半年，主要因国家出台供给侧改革政策以及钢厂长期亏损使得钢材产能、产量较难释放，同时信贷大幅宽松，地产调控政策松绑消费释放，钢材涨幅高于原料涨幅，钢厂利润修复。今年低利润低基差的局面较2016年相似，但不同的是今年有大量粗钢置换产能投产并且螺纹库存高企，若钢材和原料整体上涨，铁矿涨幅必高于螺纹，钢厂利润较难修复。所以钢厂高炉即期利润亏损最终将以成材和原料整体下跌但原料跌幅更大修复利润。

2、历年9月钢矿现货和期货下跌概率较大。矿价与港库呈较强负相关性，澳巴发运总量持续4周增加，发运量达到了2465万吨，处于历史高位。钢厂亏损高炉产能利用率回落。产增销降，库存将持续累积。矿价或承压下跌。

3、铁矿普氏指数处于近4年来历史高位，铁矿石2101合约基差处季节性最高水平，综合来看铁矿石2101合约估值偏中性。

操作策略：做空铁矿石2101合约，建议850-860入场，止损873，目标700-730（85-90美金）

作者简介：蒋维波，中州期货有限公司黑色研究员。2012年从业至今，先后就职于现货咨询平台、期货公司和投资公司，拥有7年的黑色研究经历，对黑色品种有自己独立的研究体系。在期货日报等主流媒体上发表多篇黑色系策略报告。