纯碱近月合约齐涨停！估值修复后能否延续火热行情？

25日纯碱的近月合约一齐涨停，在期货玻璃刚降温些，纯碱似有接力之势。有智咖指出纯碱的供需基本面确实在不断改善，开工负荷下降儿下游需求好转，但前期被低估的价格已经得到修复后期不宜追多；也有智咖表示虽然估值修复应该基本完成，但后续能走多远取决于这种去库的势头是否能够延续。具体纯碱是否会延续火热走势，我们一起听智咖们怎么说。

智咖胡华钎：

【1】纯碱供需基本面确实在不断改善。

据卓创资讯统计，上周中国纯碱厂家加权平均开工负荷在76%，较上周开工负荷下降5个百分点。其中氨碱厂家加权平均开工72.1%，联碱厂家加权平均开工78%，天然碱厂加权平均开工90%。

9月份，计划检修的企业有三家。

近期，随着玻璃企业复产和新建生产线逐渐增加，下游需求有所好转，中国纯碱企业整体库存持续下降至100.85万吨，且库存主要集中在西北、西南地区，中东部地区多数纯碱厂家库存维持低位，部分厂家货源紧张。

因订单充足，货源紧张，厂家仍存涨价预期。

【2】玻璃与纯碱下游需求不一样，玻璃下游需求是房地产市场，近期房地产市场调控明显加码，出台三道红线和集中约谈等措施，限制房地产企业加杠杆的冲动，已经从限制“炒楼”扩大到限制“炒地”，尤其是深圳、杭州、南京等那些火爆的城市，从限制购房者和中介机构，到限制房地产商和地方政府，房地产上下游产业链参与者都被政策限制住，火热的房地产市场逐渐趋于平静，因此玻璃需求在金九银十期间很可能出现“旺季不旺”的特征。

重质纯碱下游需求是玻璃市场，据中国玻璃期货网统计，上周沙河燃煤薄板玻璃利润高达708元/吨，利润率达到61.45%。创历史的超高利润肯定是不可持续的，肯定会刺激玻璃生产企业加快生产，复产和新建生产线增加，而冷修生产线推迟，对纯碱需求形成直接利好。

据中国玻璃期货网统计，今年以来中国浮法玻璃总计新增生产线6条，新增年产能2700万重箱；复产生产线15条，新增年产能6360万重箱；冷修停产生产线19条，减少年产能7728万重箱；综合计算净增加2条生产线，净增年产能1332万重箱。

【3】第三个问题其实在8月22日的时候已经回答了。这一波郑商所纯碱仓单入场时机非常不理性，2020年7月22日当日突然大规模入场，仓单增加了4055手，纯碱主力SA2009合约收盘价在1316元/吨，最高价在1340元/吨，前一天SA2009合约跌破1300元/吨一线关口后重回1303元/吨，并没有有效跌破1300一线，说明这一价位支撑很强，之后缩量震荡整理，之后仍在逐渐增加仓单，甚至价格重心逐渐抬升，仓单继续缓慢增加。由此可见，这一波套保单几乎被套牢了！

我个人是无法理解他们在此入场的？

毕竟当时中国纯碱现货价格已经创出历史新低，截至2020年7月30日，中国重质纯碱市场价格下跌了322元/吨，跌幅高达19.77%。从下图可以看出，纯碱在底部区域一直横盘了很长时间，并且于2020年7月30日中国重质纯碱市场价格回升至1307元/吨一线。这意味着纯碱现货价格已经止跌回升了，这时候去做空明显不合时宜！

周一，河北中储仓单直接减持，这意味着河北地区纯碱价格偏高，这部分套保单几乎是被迫止损的，目前还在坚持的只有湖北地区的仓单，毕竟价格有优势。

下图是卓创资讯提供的8月24日纯碱现货价格，

25日，华中地区仍然上涨了50元/吨，最低价达到1450元/吨，华北地区上涨100元/吨，最低价达到1450元/吨。

随着9月合约到交割期，纯碱持续上涨，尤其是近两日大涨，似乎有点逼仓的迹象，但是前期被低估的价格已经得到修复，供需基本面并没有彻底扭转，只是边际改善，因而目前追多不合时宜。

近期玻璃热度降温了，大多头持续跑路，肯定影响多头士气，一时半会很难恢复。

智咖彭波：

我始终坚持做基本面交易一定要有清晰的逻辑作为支撑，而回顾这轮做空玻璃的过程，除了中间因为计算错位导致入场时间提前之外，其他的都是没有变化的，高价高利润促进供应快速回归，导致高利润回归正常，而这个正常就是回到之前冷修产能开始大复产开始的初期，也就是6月中，考虑到目前纯碱上涨了一些，所以这个价格大概在1500附近，既然这些都没变，而现在又是下跌没多久的阶段，更多的就是耐心持仓罢了。

至于纯碱，由于它下游百分之90是供应玻璃的，而自身又处于产能扩张周期，之前由于亏损严重，导致停产较多，同时玻璃产能恢复，有一定的供需差，但是一但利润合适供应就会回归，所以过高的利润维持的时间不会久，纯碱上市至今，玻璃和纯碱的价差在-200到400这个区间走，现在块到0了，我不清楚后面会不会到下沿区间，但是后期大概率这组套利的主要贡献在玻璃这端，因为一个行业的利润是差不多固定的，之前玻璃把上下游的利润都吃完了，现在还了一些利润给上游，但是下游也要利润，同时上游纯碱又不是产能收缩周期，过高利润难维持。

智咖交易法门：

纯碱：上周国内纯碱市场涨势延续，厂家出货较为顺畅。受环保、安全及其他方面突发事件影响，盐湖镁业、和邦一厂停车检修，海天、发投、昆仑、五彩限产，纯碱厂家开工负荷大幅下降。供应减量，多数纯碱厂家订单充足，中东部地区厂家货源紧张，厂家多控制接单，纯碱厂家整体库存明显下降。周后期河南、江西、江苏、重庆地区部分纯碱厂家封单不接，华东地区纯碱厂家轻碱价格上调150元/吨。浮法玻璃、光伏玻璃对纯碱用量持续增加，重碱价格上调100-280元/吨不等。上周国内纯碱厂家轻碱主流出厂价格在1280-1450元/吨，目前重碱主流送到终端价格1350-1650元/吨。

玻璃：上周国内浮法玻璃均价为1920.77元/吨，环比涨103.41元/吨，涨幅5.70%。国内浮法玻璃价格整体延续上调趋势，各区域成交情况略有差异。华北多数厂家价格提涨2-3元/重量箱，原片企业、贸易商出货放缓，市场实际成交价格略有下滑；华东价格涨后暂稳，周内多数厂价格上调2-5元/重量箱不等，但价格高位下，中下游消化尚需时间；华中价格上调2-5元/重量箱不等，湖北省内出货较前期放缓；华南基本普涨4-8元/重量箱不等，厂家库存低位有降，个别厂库存小增；西南局部雨水影响出货，周内普遍上调3-5元/重量箱不等，后期出货多有好转。全国浮法玻璃生产线共计302条，在产246条，日熔量共计162245吨，较上周增加1200吨。安徽冠盛蓝玻一线600T/D浮法产线点火复产；河南中联玻璃一线600吨/日搬迁产线，8月18日点火。

智咖赵洪虎：

1．纯碱这块，前期价格持续下跌导致供应端检修增加开工率下降，供应减量。需求缓慢恢复。整体呈现出库存的持续下降，从高位已经下了不少，但同比还是偏高一些。最近的爆发势上涨也有近期下游玻璃新产能点火，纯碱厂家库存下来后有捂盘惜售大幅提涨的现象，一涨都是一两百，华北重碱已经1650，华中还比较低（应该会补涨）09合约25日涨停后1530，理论上还有上涨空间，这个库存水平对应的利润至少应该不亏损的。

纯碱完全成本1400-1500，现在大部分地区都有利润了。第一步的估值修复应该基本完成。后续能走多远取决于这种去库的势头是否能够延续。长期来看，纯碱的底部应该是确立了，后续大的思路可以等待回调买入。

2，玻璃今年是最牛的品种之一了。供应端由于疫情和环保上半年减量很明显，而需求端都是地产投资类需求疫情只是滞后了，等国内疫情控制后，出现了明显的供求错配。库存持续大幅度下降。价格也随之大幅上涨且基本没有回调。但是涨到1800左右的时候，玻璃经销商环节开始恐高了，因为随着价格上涨，这个环节手里囤了不少的库存，实际的旺季还没有来，厂家去掉的库存很大一部分被经销商拿在手里了。

最近的盘面下跌就是经销商这股力量恐高抛货，实际的现货价格是低于厂家出厂价的，由于厂家库存压力几乎没有，尽管盘面最近回落了100多点，但出厂价没有走弱。从供需角度来说，受高利润刺激近期供应端有不少的产能加快点火投产。经销商的投机库存由需求变成了供应。下游加工厂因为玻璃价格上涨太快而原有订单利润已经没有，也出现了抵制，甚至有不接单的现象。因此供不应求的正反馈现象逐步走向负反馈。

目前唯一的不确定是9月的旺季还没有来，加上厂家库存不高，所以出厂价能够挺得住。盘面来看，其实和现货经销商思维比较像，就是高位落袋止盈盘很多，第一大多头方正中期多单最近大幅下降，盘面所以很弱。玻璃后市怎么走，首先一点，不考虑节奏仅考虑方向，目前的高估值暴利是很难长期维持的，尤其是玻璃01合约实际上过了11月就进入淡季，是淡季合约。因此长线方向是相对确定的。其次节奏问题，因为期货毕竟带杠杆的，目前这个高位，价格的波动会非常大，实际上真正供大于求也还没真正到来，旺季马上来，需求增量能够消化经销商的抛出去的库存，那么盘面很可能会被拉回来，毕竟厂家目前没有压力，玻璃还是厂家话语权要大一些。因此个人觉得，需要看到厂家库存出现持续累，才能真正确立玻璃进入下跌势。近期要做好资金管理，短期更多是资金的高位博弈，资金管理重中之重，不要死在黎明之前。