螺纹钢：即期利润亏损 旺季来临 期价将上涨

5、投资策略：螺纹即期利润亏损 黑色将先涨后跌修复利润

年初至今，铁矿石普氏指数上涨了37%，港口PB粉上涨了39%，同期MySTeel普钢综合指数仅上涨了 2.6%，上海地区螺纹钢价格却下降了1.3%，吨钢利润受到大幅挤压，华东螺纹钢厂高炉即期利润亏损。笔者比较了过去5次螺纹高炉即期利润降至亏损后的修复路径，3次以成材和原料整体下跌但原料跌幅更大来修复利润，2次以成材和原料整体上涨但成材涨幅更大来修复利润。2次上涨修复利润均出现在2016年上半年，主要因国家出台供给侧改革政策以及钢厂长期亏损使得钢材产能、产量较难释放，同时信贷大幅宽松，地产调控政策松绑消费释放，钢材涨幅高于原料涨幅，钢厂利润修复。今年低利润低基差的局面较2016年相似，但不同的是今年有大量粗钢置换产能投产并且螺纹库存高企，若钢材和原料整体上涨，铁矿涨幅必高于螺纹，钢厂利润较难修复。所以钢厂高炉即期利润亏损最终将以成材和原料整体下跌但原料跌幅更大修复利润。

即将迎来传统钢材消费旺季金九银十，据统计9月全国主流贸易商建材成交均值较8月高9.73%，电炉利润和高炉即期利润亏损，产能利用率下降，产量收缩，螺纹库存有望重新回落。黑色整体将阶段性偏强运行，最后再整体下跌但原料跌幅更大来修复钢厂利润。

若消费旺季预期被证伪，库存继续累积，则黑色整体将下降，且原料（现货）跌幅将更大，钢厂利润得到修复，考虑铁矿2101贴水较大，跌幅将小于现货。

单边策略：做多螺纹2101。入场建议：3650-3700，目标：3900，止损：3550-3600。

套利策略：关于做多钢厂利润策略。在四季度仍有粗钢置换产能投产和螺纹库存高企的形势下，若钢材和原料整体上涨，铁矿涨幅必高于螺纹，钢厂利润较难修复，并且2101期货合约盘面利润升水较大，建议暂不介入做多钢厂利润头寸。