【有色周报】锌：宏观尚且宽松，国内需求预期良好，维持锌价震荡偏强判断

宏观面，虽然市场对美联储7月表态略显失落，但美国疫情依旧高发，在疫苗未上市之前，宽松政策仍然维持。欧洲方面，经济活动逐步恢复，但个别国家新冠疫情出现反弹，欧央行维持政策不变，无收紧迹象。

供给端：疫情对海外矿山影响逐渐弱化，海外矿山逐步恢复，但精矿供给受新冠肺炎疫情影响，全年过剩压力大幅降低，TC有所回升，但回升幅度尚且有限，随锌价强势反弹，但TC回升有限，国内外矿山利润修复上升，有助于下半年矿山产能恢复；

需求端，国内方面，从基建招标及挖机销量情况看，国内基建预期较强，镀锌需求有望提升，随着海外经济活动恢复，预计压铸需求也将边际改善，海外需求逐步回升；

库存端，LME锌库存阶段交仓，库存明显累积，国内延续缓慢去库，仓单那水平较低。

综上，供需面看供需均在回升，海外需求恢复仍显单薄，盘面驱动很大程度由国内需求预期支撑，当前宏观尚且宽松，且国内需求预期良好，维持锌价阶段震荡偏强运行判断；

策略建议：

趋势：逢低做多；

跨期：基于国内低仓单，库存持续去化，旺季预期，有利期货月差走强，关注跨期正套机会；

跨市：国内去库，海外累库，海外需求仍显薄弱，市场仍旧延续内强外弱格局，虽然比价处在进口盈亏附近，但展期结构可能向不利方向发展，故跨市套利暂且观望；

风险提示：

中美对抗升级；

消费严重不及预期；

疫情失控，终端大规模停工停产；

一

供给端：

1、矿端：全年过剩压力降低，预计TC回升有限

1）、疫情对比指数上行：近期矿端疫情指数较为稳定，矿端供给国家影响弱化，海外矿山逐渐恢复，而需求端疫情指数略有回落，有利于锌需求的恢复，整体疫情对比指数上行，有利支持锌价上行

2）、精矿供给压力降低：1-6月全球精矿累计产量590.76万吨，累计同比减少40.41万吨，累计同比下降6.4%，其中二季度产量同比减少52.14万吨，全年锌精矿供给压力明显降低，随着海外矿山逐步恢复，预计三季度精矿产量将逐步回升。

3）TC回升有限，矿山利润扩大：由于冶炼端影响相对较小，且矿山供给压力降低，进口精矿TC回升幅度有限，随着锌价上涨，矿山利润扩大，有利于矿山供给恢复

4）、疫情及价格压力上半年国内矿山产量负增长，国产精矿回升仍显乏力

5）、锌精矿进口：进口精矿虽然依旧亏损，但随着锌价上涨，进口精矿冶炼利润提升，预计随着海外矿山恢复，进口精矿将逐步增多 

2、冶炼端：7月中国精炼锌产量49.28万吨，环比增加5.9%，同比增加0.44%

3、精锌进口：进口盈亏状况改善，预计进口锌锭流入增多

二

需求端： 海外逐渐好转，国内需求预期良好

锌加工行业消费结构

锌终端行业消费结构

1、镀锌：镀锌需求良好，镀锌板利润回升

2、压铸与锌合金：出口影响，压铸锌合金开工率明显弱于去年同期，随着海外经济活动恢复，预计压铸出口逐步好转；随着汽车的需求回升，氧化锌开工逐步改善

3、基建：二季度基建项目落地较多，且挖掘机产销持续表现良好，三、四季度有望持续发力

4、汽车：汽车产量同比明显提升 

5、家电：7月冰箱同比增24.5%，洗衣机同比增39.6%

6、地产：1-7月房地产投资累计完成同比增3.4%，施工面积累计同比增3%，预计随着竣工回升地产后端消费，将有所上升

三

库存与升贴水：

1、全球锌显性库存：LME集中交仓，国内现货库存略减，全球库存上升

2、国内库存：

1）、SHFE交易所库存与仓单：仓单水平较低，现货库存持续降低

2）、锌现货库存续降，保税锌库存低位维持

3）、现货保持升水报价，伴随库存下降期货月差阶段走强 

3、海外显性库存：LME集中交仓，LME（0-3）contango略有扩大

1）、LME库存与库存分布

2）、LME锌（0-3）升贴水与保税区CIF

四

技术走势：沪锌主力震荡偏强运行

五

结论

宏观方面，虽然市场对美联储7月表态略显失落，但美国疫情依旧高发，在疫苗未上市之前，宽松政策仍然维持。欧洲方面，经济活动逐步恢复，但个别国家新冠疫情出现反弹，欧央行维持政策不变，无收紧迹象。

供给端：疫情对海外矿山影响逐渐弱化，海外矿山逐步恢复，但精矿供给受新冠肺炎疫情影响，全年过剩压力大幅降低，TC有所回升，但回升幅度尚且有限，随锌价强势反弹，但TC回升有限，国内外矿山利润修复上升，有助于下半年矿山产能恢复；

需求端：国内方面，从基建招标及挖机销量情况看，国内基建预期较强，镀锌需求有望提升，随着海外经济活动恢复，预计压铸需求也将边际改善，海外需求逐步回升；

库存端：LME锌库存阶段交仓，库存明显累积，国内延续缓慢去库，仓单那水平较低。

综上，供需面看供需均在回升，海外需求恢复仍显单薄，盘面驱动很大程度由国内需求预期支撑，当前宏观尚且宽松，且国内需求预计尚且良好，维持锌价阶段震荡偏强运行判断；

有色组：

李学智

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