国际石油早报：WTI原油谨慎看空

① 绝对值方面

如昨日早报预测，原油多空双方再次肉搏，绝对值走势完成日内V字型，一举打破多日来昏昏欲睡的尴尬局面，开始恢复商品之王的风范，最终今天Brent 10月原油期货收跌0.47美元，跌幅1.04%，报44.90美元/桶；WTI 9月原油期货收跌0.35美元，跌幅0.82%，报42.58美元/桶．

② 价差

（1）Dubai期限结构今天开始走强：Sep/Oct -0.55， Oct/Nov -0.35；

（2）B/D价差跟随Dubai走强，Sep +1.35， Oct +1.20；

（3）Brent期限结构再次走弱：Oct/Nov -0.6，Dec20/Dec21-2.75，重点关注！！！

（4）DFL今天气质平稳：Sep -1.28， Oct -1.34， Nov -1.30；

（5）WTI期限结构再次走弱：Sep/Oct-0.20，Oct/Nov-0.28，Dec20/Dec21 -2.00；

（6）WTI/Brent价差，前四行继续普遍上涨1~2毛钱；

（7）汽油毛利今天前端有所提振而曲线后端较为平坦甚至有所下跌；

（8）柴油毛利今天呈现出总体上涨的趋势， Sing10ppm/Dubai和GOBR的2021年夏季段开始上涨，HOBR近端开始出现反弹修复尝试。柴油EW价差前端显著收窄，Sing regrade则变化不大。

③ 消息面

（1）特朗普表示，希望第二个任期中扩大能源基础设施建设，我们参与了伊拉克的许多石油开采活动；

（2）特朗普表示如果其能够再次当选美国总统，将会在明年创造1000万个工作岗位；

（3）美国国务卿蓬佩奥：不延长对伊朗的武器禁运是一个巨大的错误，伊朗应当重回谈判桌，欧洲方面已经表示不希望伊朗武器禁运被取消，伊朗将因核材料浓缩等正在进行的核活动而再次受到制裁。国务卿蓬佩奥周四向联合国安理会主席递交了一封信，称“尽管美国和其他成员国进行了广泛努力和详尽外交”，伊朗并未遵守2015年核协议中的义务。蓬佩奥前往纽约发出了正式通知，凸显其对特朗普政府的意义。这项行动使美国政府与世界其它大国陷入冲突，后者认为美国无权援引多国协议中的“恢复”条款，因为特朗普两年前已经退出了该协议；

（4）据沙特通讯社：沙特拦截和摧毁了胡塞武装的无人机；

（5）美联储：经季调的商业票据余额在8月19日当周减少了29亿美元，8月19日当周，未季调商业票据余额增加了7亿美元，8月19日当周，未季调外国金融商业票据余额增加了57亿美元，未季调外国金融商业票据余额增加了57亿美元，经季调的商业票据余额在8月19日当周减少29亿美元；

（6）特斯拉股价首次涨破2000美元，刷新纪录高位，现涨约6.5%，市值超3700亿美元。美股三大指数集体收涨，纳指再创收盘新高。

④ 基本面

（1）美国国家飓风中心周四表示：一个热带低气压在大西洋有望达到墨西哥湾，下周为一级飓风，如果加强为热带风暴，它将被命名为Laura或Marco。预计周日或周一会增强为飓风。预报员还在追踪另外两个风球，包括加勒比海的一个风球，预计该系统将在周四发展成热带低压；

（2）全球最大的海上钻井平台所有者瓦拉里斯周三申请破产 ，成为全球油价暴跌的最新受害者，按船队规模计算的全球最大的海上钻井平台所有者寻求重组大约70亿美元的债务；

（3）沙特数据：6月原油出口跌至创纪录水平，因产量触及17年低点；

（4）EIA公布：在2019年12月至2020年5月之间，北达科他州的原油产量从平均每日150万桶/日降至90万桶/日，降幅超过615，000桶/日（41.6%）。如果生产商仅停止新钻探并允许当前油井的产量自然下降，那么产量的下降幅度将更大。北达科他州产量下降的主要原因是原油价格低迷。在整个2019年平均每桶$ 55.70（b）之后，北达科他州的月度价格（定义为Bakken Clearbrook和Bakken Guernsey的平均价格）在2020年5月均价为$ 29.82 / b，4月曾降至$ -38.13 / b。 20。根据达拉斯联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Dallas）的调查数据，该地区的生产商平均需要至少28美元/桶的价格来支付其运营费用，并需要51美元/桶的价格来钻新井。为了响应这些价格信号，大多数北达科他州的生产商都减少了产量，这至少是通过以下三种方式之一完成的。首先，一些操作员选择完全停止某些井的生产。

结果，尽管北达科他州在2019年12月平均生产了16，000口油井，但到2020年5月，这一数字已降至12，800口，是四年多以来的最低水平。其次，许多生产商选择停止或减少对新原油井的钻探，这通常是为了抵消成熟井自然减少的产量所必需的。根据贝克·休斯（Baker Hughes）的数据，到2020年5月，平均有12台石油和天然气旋转钻机在北达科他州积极钻探新井，这大大低于2019年12月的50台，是至少12年以来的最低水平。最后，一些生产商选择减少但不完全停止部分井的产量。从北达科他州油井的生产率变化中可以观察到这种趋势，该产量从2019年12月的每桶94b / d的平均产量下降到2020年5月的70b / d，这是2011年5月以来的最低水平。EIA预计北达科他州原油产量不会进一步下降。在其《 2020年8月短期能源展望》中，EIA预测，原油价格上涨和炼油厂对原油输入的需求增加，将使北达科他州的石油产量在2020年8月至7月之间平均增至约120万桶/天。 2021年（占2019年12月水平的83%）；

（5）伦敦— 联盟的数据显示，超出产量配额的OPEC +成员必须在9月底前额外削减每天231万桶才能达到合规，根据欧佩克+供应协定，任何在5月，6月和7月超过配额的产量都必须通过在8月和9月进一步削减当量产量来抵消。普氏（S P Global Platts）看到的一份内部报告中概述的OPEC +数据显示，在过去三个月中，伊拉克的最大过剩量为851，000桶/日，而尼日利亚则超出了其上限315，000桶/日。俄罗斯达28.3万桶/天，其次是哈萨克斯坦，达18.9万桶/天。报告显示，沙特阿拉伯，科威特，阿尔及利亚，阿曼，马来西亚和巴林在这三个月内均已合规；

（6）尼日利亚石油部计划在8月和9月额外削减114kbpd；

（7）联邦法官仍可命令关闭DAPL管道，新一轮争斗正在法院进行；

（8）Urals原油继7月创下过去8年新低后，8月份的出口量反弹40%，9月份预计会继续上涨。在OPEC+减产话题重新浮出之时，俄罗斯此时产量大幅回升；

（9）由于供应减少，伊拉克巴士拉轻质原油开始出现升水。

⑤ 技术观点

（1）油价绝对值：

今天两油日内趋势，近月合约继续保持谨慎看空；中长期趋势，21年远期合约开始正式转为谨慎看多；笔者认为，近2个月，美国总统特朗普和欧佩克+组织领导人，通过将价格“保持”（控制）在每桶40美元左右，既保证了原油期货市场非常低的交易量，同时又确保了实货市场的供应量不会因疫情封锁而进一步下降，以特朗普今日表示希望第二个任期中扩大能源基础设施建设和原油期货市场走出V形为政治信号，笔者认为，这标志着石油输出国领导人们的第一阶段政治目标已经基本完成，特朗普已经发出了美国页岩油产业必须恢复的外交信号，油价下一步将开始进入到非线性回归正常化阶段。分析如下：没有70美元以上高油价，能源基础设施建设行业的金融活动就难以重启，各产油国政府的财政政策制定者们也难以定出全年财政收入区间，尽管高盛，摩根士丹利、汇丰银行的油价预测是2021年50至60美元/桶，但是一些能源类公司的预测已经调高为2021年美元/桶66美元，进一步的，笔者认为市场投资者届时会有更丰富的想象力，2021年春夏之交的BRENT油价可能飙涨至70美元以上。

回顾历史，我们发现，每一次石油价格出现重大危机后，很少出现线性修复回归运动，它接下来的动作不是上升的火箭就是下降的瀑布。昨日EIA针对北达科州的分析和达拉斯联储8月初的分析报告给了我们很好的启示，美国页岩油产量在五月份彻底陷入崩溃之后，最近几个月又开始复苏了，但是这些复苏似乎难以为继，油的产量在恢复，但是伴生气的产量仍呈下降趋势。笔者用了难以为继这个词，原因是，随着美国石油产量下降得到市场的确认，将会发生的是市场将开始推高油价，以观察美国页岩油厂商的动作反应，油价不高，美国页岩油厂商就没有多余的现金流来偿还贷款并建立现金储备，那么银行和其他金融投资者也就不能给出更多授信展期来支持勘探与生产公司，据笔者了解，美国能源业的信贷展期成本已经提高了200%至300%。

许多页岩油厂商董事长已经跳脚抱怨吸血鬼们的贪婪无耻，但是他们只有2个选择，要么接受更高的利息和手续费来继续吸毒式扩张生产继续为吸血鬼们打工，要么就是采取更谨慎的财务策略- 少生产-少借钱- 等到油价进一步上升和等待融资成本进一步下降，笔者认为：由于这一轮油价上涨，美国页岩油的反应比较平淡不及市场预期的征兆已经出现，页岩油厂商将继续压制一些生产数据而吸引市场推高价格，各国政府私募股权/银行也不会愿意真的失去能源行业这个巨大的信贷/利税/就业群体，那么怎么办？石油价格将不得不继续上涨以挤压需求和刺激更多供应，石油价格曲线线性运动的概率非常小，抛物线式运动概率非常大，我们开始看好2021年春夏之交的油价表现；

（2）价差方面：

WTI，Dec/Jan，谨慎看空。