华泰期货：库存下降以及下游补涨 限制镍价格过度回调

镍市逻辑：

现货市场：2月12日，俄镍主流报价较无锡1903合约贴200-贴100元/吨，金川报价较无锡1903合约升500元/吨。

中期逻辑：节前，精炼镍现货进口继续亏损，上期所镍库存小幅下降，LME库存预期下降格局不变；镍中长期逻辑不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应环比增量有限，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。

短期逻辑：产业链上，短期供应方面变化不大，镍铁现货依然偏紧，精炼镍则继续以去库存为主，市场在节前和假期期间，主要以供应方面的关注焦点为主，而节后，市场焦点或转移至需求方面，主要是节后需求能否顺利启动的预期，预估镍价格反弹走势或结束。

走势分析：

12日，进口镍对金川镍贴水收窄，至400元/吨，进口镍对电子盘贴水收窄至100元/吨，金川镍升水下降至400元/吨。

12日镍仓单持平，仓单量总量至1.139万吨，当日现货市场交投依然较为清淡。

12日，现货精炼镍进口亏损幅度较前一个交易日扩大，进口亏损仍然继续保持较高的水平，继续限制进口。12日，LME库存继续下降，降幅恢复，库存降至20万吨下方，LME去库存方向延续不变。

镍铁镍矿方面，12日，镍矿CIF报价持平，镍铁价格12日持平，近期镍铁价格相对镍价较为滞后。

不锈钢市场方面，不锈钢现货市场代理商陆续恢复营业，受假期期间镍价格上行的刺激，不锈钢报价普遍较节前上调300-400元/吨。 

产业链上，短期供应方面变化不大，镍铁现货依然偏紧，精炼镍则继续以去库存为主，市场在节前和假期期间，主要以供应方面的关注焦点为主，而节后，市场焦点或转移至需求方面，主要是节后需求能否顺利启动的预期，预估镍价格反弹走势或结束。但目前缺乏足够的打压力量，特别是下游需求恢复情况目前尚不明朗，因此，镍价涨势受到遏制，但难以转入跌势。节后，镍价连续下调两个交易日，由于LME库存的下降，以及下游恢复价格的好转，预估镍价格难持续回调，将受到一定支撑。

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