【中粮视点】本轮商品牛市即将结束？

本文并不是要说明一个结论，而是根据一些证据得出一个假设，所以标题才加入了问号。假设需要有后续的验证方法，才会有价值。就像如果央行放水，我们假设汽车行业受益，可以用订单、库存等数据验证假设。或者我们有了假设之后，虽然基本面上找不到证据，但是盘面上出现了非常可靠的证据，假设同样会通过验证，进而可以用于交易。如果没跟踪验证的环节，那么假设就会成为毒药——按照人脑的工作特性，刚开始会认识到这是假设，但之后会越想越相信，最后把未经验证的假设当成了事实，随之而来的是交易能不能赚钱完全取决于运气。所以，本文并不是要给出正确的答案，而是要提出正确的问题。

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弱势品种的突然大涨

四月份以来，有色、黑色大涨，多数化工品也一度出现了上涨。但是橡胶、棉花、白糖却在大部分时间里长时间的横盘。纯碱比其他品种更差，纯碱与玻璃相关，但是玻璃一路大涨，纯碱却震荡向下。市场短期会犯错，但是在长达三个月的时间里，市场不会犯错。在宏观面利好的大背景下，无法跟随商品整体形势上涨，必然是其基本面存在严重的问题。当然，存在问题的品种未必就不会大涨，当该品种基本面出现新的重要利多的时候，价格节奏会出现剧烈变化。然而，上述的几个品种分属不同的板块，同时出现新的重要利多的概率微乎其微。

橡胶、棉花、白糖、纯碱的大涨，说明商品市场的泡沫达到了顶峰，聪明的资金已经不愿再介入高价商品。基本面有问题的品种大涨，这是市场最后的诱多，聪明的资金需要接盘侠的涌现。表面繁荣之下，大崩溃蠢蠢欲动。

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相似的历史形势

2016年11月，当时商品市场出现了历史罕见的奇怪景象——资金疯狂地买买买，众多商品挨个涨停；交易所紧随其后，高频率地抑制过度投机，哪个品种涨停了，交易所就立即提高保证金比例和手续费。

回顾历史，我们可以感受到交易所在抑制过度投机方面的影响力。2010年9月之后，棉花出现历史级行情，当年11月初，交易所出手抑制过度投机，棉花直接转头向下深度回调，同时橡胶螺纹等等品种也跟随出现暴力回调。2016年4月之前，螺纹、铁矿疯狂上涨，交易所在4月份开始抑制过度投机，螺纹铁矿瞬间变脸。

然而，在2016年双11前的一周，交易所的抑制不再立竿见影了。当时，黑色等基本面好的品种在涨停，PTA等基本面有问题的品种也开始了涨停，与现在的形势颇为相似。在如此热烈之下，2016年双11的晚上，商品市场突发雪崩。

然而，双11之后，很多品种仍旧出现了一波上涨。与现在做对比，当时形势的不同之处在于，很多品种上涨持续的时间没有现在长。时间越长，越是容易充分地透支利多因素，也越是容易积累泡沫。当泡沫达到极端状态，商品将很有可能在一片利多因素之中，诡异地转势。

作者简介

任伟

中粮期货研究院 资深研究员

投资咨询资格证号：Z0012059